汇率决定理论综合整理.pptx

第四章 汇率决定理论 一、我们要答复的问题： 1. 汇率是如何决定的？即为什么1USD=6.8CNY而不是1CNY=6.8USD? 二、既有的答案是什么？解释力如何？ 购置力理论、利率平价理论、现代汇率决定理论 三、我们的思考是什么？尝试给出自己的答案〔思考〕。 ★P59-89一、汇率决定理论根底1、货币制度的演变 金本位制〔金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制〕纸币本位制〔具有法定求偿权〕2、不同币制下的汇率决定问题 a、“铸币平价〞 “黄金输送点〞 “法定平价〞 “外汇平准基金〞A国货币与B国货币之间汇率=A货币的铸币平价／B货币的铸币平价例如，1925—1931年，1个英镑金币的重量为123.27447格令，成色11／12，即含113.0016格令纯金；1个美元金币的重量为25.8格令，成色9／10，即含23.22格令金，于是英镑与美元之间的汇率是113.0016／23.22=4.8666，即1英镑等于4.8666美元。 b、纸币本位制下汇率决定变得十分复杂 第一节 汇率决定的经典理论12 一、购置力平价论 1. 一价定律/(普遍认同-共识〕 ★ 如果不考虑交易本钱等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否那么商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 前提： 位于不同地区的该商品同质；该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同：某种牌子的电视机房地产理发结论：一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品〔tradable goods〕；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易本钱太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。如果不考虑交易本钱等因素，那么同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律〞 2.购置力平价论的根本思路和观点 ◆ 理论根底：一价定律和货币数量论。 ◆ 根本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购置一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 ◆ 根本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的根底是两国纸币所代表的购置力。汇率是两国物价比照，即两国货币所代表的购置力之比。 …………..(2) 3. 购置力平价论的根本形式 〔1〕绝对购置力平价 前提条件 ① 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相同。 根本公式…………..(1)…………..(3) ◆ (3)式是绝对购置力平价的根本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。 ◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。 例1，假设在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购置力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出〔套购〕，以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购置力平价成立。此例中日元需求量大，日元升值，美元相对贬值，最终汇率由USD1＝JPY105会下降到USD1＝JPY100。…………..(4) 主要观点 〔2〕相对购置力平价 ★ 相对购置力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购置力变动率之比。 根本公式 例2，假设某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购置力平价为：于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100调整为： USD1 = JPY120 4. 购置力平价与实际汇率 ◆ 实际汇率与所谓币值的高估或低估 假设Rr = 1，说明购置力平价成立 假设Rr 1，说明本国货币低估。 假设Rr 1，说明本国货币高估。◆ 西方国家要求人民币升值的理论依据 5. 购置力平价论的检验 ◆ 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购置力平价才能成立。而对20世纪70年代以来兴旺国家汇率分析得出的一般性结论是： 〔1〕在短期内，高于或低于购置力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。 〔2〕从长期看，代表汇率波动的趋势。 〔3〕汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购置力平价论并不能得到实证检验的支持。 为什么？ 理论与现实的差距、Balassa-Samulson Effect.6、对购置力平价理论的分析和评价1、购置力平价的理论根底是货币数量说：货币供给量决定单位货币的 购置力，货币购置力