利率互换例题.doc

(完好word版)利率交换例题 (完好word版)利率交换例题 PAGE / NUMPAGES (完好word版)利率交换例题 利率交换例题 甲企业借入固定利率资本的成本是 10%，浮动利率资本的成本是 LIBOR+0.25% ；乙公 司借入固定利率资本的成本是 12%，浮动利率资本的成本是 LIBOR+0.75% 。假设甲企业希 望借入浮动利率资本，乙企业希望借入固定利率资本。问： 1）甲乙两企业间有没有完成利率交换交易的可能性？ 2）假如他们能够完成利率交换，应当怎样操作？ 3）各自肩负的利率水平是多少？ 4）假如两者之间的利率交换交易是经过中介（如商业银行）完成的，则各自肩负的利率水平是多少？ 甲乙两企业的融资相对照较优势 甲企业 乙企业 两企业的利差 固定利率筹资成本 10% 12% 2% 浮动利率筹资成本 LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5% 融资相对照较优势 固定利率 浮动利率 假如甲企业借入固定利率资本，乙企业借入浮动利率资本，则两者借入资本的总成本 为： LIBOR+10.75% 。 假如甲企业借入浮动利率资本，乙企业借入固定利率资本，则两者借入资本的总成本 为： LIBOR+12.25% ； 由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节俭 1.5% ， 即存在“免费蛋糕” 。但这一组合不切合两者的需求，所以，应进行利率交换。 交换过程为：甲企业借入固定利率资本，乙企业借入浮动利率资本，并进行利率交换，甲企业替乙企业支付浮动利率，乙企业替甲企业支付固定利率。 假设两者均分“免费蛋糕” ，即各获取 0.75%，则利率交换结果以下列图所示： LIBOR-0.5% 甲企业 乙企业 10% 10% LIBOR+0.75% 固定利率债权人 浮动利率债权人 在这一过程中，甲企业需要向固定利率债权人支付 10% 的固定利率，向乙企业支付 LIBOR-0.5% 的浮动利率（直接借入浮动利率资本需要支付 LIBOR+0.25% ，因获取 0.75%的 免费蛋糕，所以，需向乙企业支付 LIBOR-0.5% ），并从乙企业收到 10%的固定利率，所以， 甲企业所需支付的融资总成本为： 10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5% ，比他以浮动利率 方式直接筹资节俭 0.75%。 乙企业需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75% 的浮动利率，向甲企业支付 10%的固 定利率， 并从甲企业收到 LIBOR-0.5% 的浮动利率， 所以，乙企业所需支付的融资总成本为： LIBOR+0.75%+10%- （ LIBOR-0.5% 乙企业应当向甲企业净支付：  ） =11.25%，比他以固定利率方式直接筹资节俭 10%-（ LIBOR-0.5% ） =10.5%-LIBOR  0.75%。 加入中介（如商业银行） ，并假设三者均分“免费蛋糕” ，则利率交换结果以下列图所示： LIBOR-0.25% LIBOR-0.50% 甲企业 商业银行 乙企业 10% 10.25% 10% LIBOR+0.75% 固定利率债权人 浮动利率债权人 在这一过程中，甲企业需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向商业银行支付 LIBOR-0.25% 的浮动利率（直接借入浮动利率资本需要支付 LIBOR+0.25% ，因获取 0.50% 的免费蛋糕，所以，需向乙企业支付 LIBOR-0.25% ），并从商业银行企业收到 10%的固定利 率，所以，甲企业所需支付的融资总成本为： 10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25% ，比 他以浮动利率方式直接筹资节俭 0. 50%。 乙企业需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75% 的浮动利率， 向商业银行支付 10.25% 的固定利率，并从商业银行收到 LIBOR-0.50% 的浮动利率，所以，乙企业所需支付的融资 总成本为： LIBOR+0.75%+10.25%- （ LIBOR-0.50% ） =11.50% ，比他以固定利率方式直接 筹资节俭 0.50%。 商业银行从甲企业收到 LIBOR-0.25% ，从乙企业收到 10.25%，向乙企业支付 LIBOR-0.50% ，向甲企业支付 10%，所以，商业银行实现收入为：  LIBOR-0.25%+10.25%- LIBOR-0.50% ）-10%=0.50% 。 免费蛋糕的根源：甲企业销售自己信誉 两者或三者的分割比率未必均分，能够磋商确立，比率确立的原则：销售信誉的一方 拥有较大的话语权， 据有相对较大的分割比率； 商业银行一般向两方收取固定的交易佣金或花费， 这一花费常常与免费蛋糕的大小没关。 有时，商业银行会以自己的名义与交换的一方先进行交易，而后再慢慢找寻