运用证券计量工具.pptx

其实你也是“宽客〞;Chris Lobello – 里昂证券全球计量分析研究部主管 自20**年参加里昂证券以来，Chris Lobello先后在香港、东京和吉隆坡办公室担任多个职务。在他担任马来西亚国家主管期间，马来西亚业务首次获得全面许可并开始从事交易。他目前担任里昂证券全球计量分析研究部主管。Chris Lobello是几个指数集团的参谋委员会成员，自20**年起成为数家富时指数(FTSE)委员会的成员。参加里昂证券之前，他曾领导野村证券(Nomura)亚洲地区(日本除外)计量研究团队，此前就职于Caspian Securities和Barra International。在进入金融行业之前，他从事物理和数学研究，在费米国家实验室(Fermi National Accelerator Laboratory)工作，曾是一名美国和平队志愿者(US Peace Corps Volunteer)。 何为“定量〞？ 在金融界，人们对“定量〞一词总会产生不少困惑甚至敬畏之情。实际上“定量〞就是一种我们用以衡量投资深浅程度的工具。本次讨论将着眼于对“定量〞工作进行解释和澄清，以便投资者找到通过定量工具支持其投资策略并从中获益的最正确途径，防止因盲目固守一些错误方法而蒙受损失。 ? - 定量分析开展简史 ? - 定量分析如何平衡基金管理的艺术与科学 ? - 现行定量分析法实例 ? - 对主动式管理的必威体育精装版关注 ? - 定量分析与基金管理的契合点以及在亚洲和新兴市场的开展 ;筛选(ab) 排序(由低到高) 市盈率(PER)、市净率(PBV)、股息收益率……(各种比率) 股息贴现模型(等式) 价格驱动因素相关性(统计);风险与回报;投资成功的根本要素 回报预测 艺术为主、科学为辅 创新、天赋、非凡的灵感、直觉、敏锐的洞察力 风险评估 科学为主、艺术为辅 分析、处理、架构 多元化、追踪误差、信息比率、绩效归因;1952年哈里·马科维茨(Harry Markowitz)：分散投资 风险具重要性 用标准差和相关性衡量风险 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 20世纪60年代初：夏普(Sharpe)、特雷诺(Treynor)、林特尔(Lintner)和莫辛(Mossin)先后提出资本资产定价模型(CAPM) 如果市场是有效的，那么 积极投资管理无关紧要 对于一只股票，只需了解它的贝塔系数(Beta) 大家都持有市场投资组合 20世纪70年代中期：斯蒂芬·罗斯(Stephen Ross)创立套利定价理论(Arbitrage Pricing Theory) 市场是有效的，但存在很多系统性风险源 风格投资没有问题 选股仍是多余;等式： 该模型提出者获得1997年诺贝尔经济学奖 莫顿(Merton)和斯科尔斯(Scholes)在1973年发现一个可能确定期权公允价格(以及趋势)的方程式 ;计量的久远过去 被动式管理：指数基金 与众相同也没什么不好 可以低廉地分散投资 倾斜型指数基金：指数 + 富国银行(Wells Fargo)：收益率倾斜 市场结构支持的各种异态 ;为何无法从象牙塔学到成功的积极管理;人们在现实生活中使用的推理有何问题？;系统性认知倾向： 心理学家卡尼曼(Kahneman)和特沃斯基(Tversky) (卡尼曼是20**年诺贝尔经济学奖得主)： “人们用于做判断和下决定的很多推理或简单逻辑都会导致系统性和可预见的谬误。〞;;;基准点的偏差;来源：里昂证券报告?Quantitative Insights – The Asian Dividend Wave?第7页，20**年9月;股息波浪观点: 香港;股息波浪观点：亚洲后验测试;风险回报平衡：增值;积极管理的根本法那么: 比较擅长许多事好过非常擅长几件事 选股者：每季度评估100只股票，平均 IC为0.025 预期IR =0.025 * √400 = 0.5 择机者：每月观察市场，平均 IC为0.1 预期IR =0.1 * √12 = 0.35 这个故事告诉我们：综合考虑尽可能多的有价值的信号！;增值很难验证： 您能从统计学的角度找出的经验丰富经理吗？ 与过去的记录有关 信息比率与T统计值 T统计值 = 信息比率 * √年数 需多少年到达0.5 的信息比率才能具有统计显著性？ ;计量研究并非一种独特的投资风格，而是在投资过程中可用到的一个工具箱。 它对了解风险与回报平衡以及别离实际表现来源尤其有用。 它能提供结构。 以计量分析驱动投资过程，结果往往很糟。 它能帮助我们了解和量化这整个过程究竟有多复杂。 在“计量分析〞中仍以根本理念为主，可获得最正确结果。;CLSA U;CLSA U? is an ongoing executive education programme design