资本管理的预算方法.pptx

第 13 章资本预算方法资本预算方法 工程评估和选择的方法 潜在的困难 资金分配 工程监测 事后审计工程评估和选择的方法 回收期 (PBP) 净现值 (NPV)内部收益率 (IRR) 盈利指数 (PI)工程数据Julie Miller 正在为BW. 她预测工程1到5年的税后现金流分别为： $10,000, $12,000, $15,000, $10,000, and $7,000. 最初的现金支出为 $40,000.独立工程在这个工程中, 假定它 独立于 B W 的其他潜在工程.独立工程 -- 其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他工程的决策的投资工程.Payback Period (PBP)0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 KPBP是使投资工程预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期.Payback Solution (#1)(a)0 1 23 4 5(-b)(d) -40 K10 K 12 K 15 K 10 K7 K(c)10 K 22 K37 K 47 K 54 K累计现金流入量PBP = a + ( b - c ) / d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 YearsPayback Solution (#2)0 1 23 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K7 K-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 KPBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 Years注: 最后负的累计现金流取绝对值.累计现金流PBP 接受标准BW对这种类型的工程设置了最大 PBP 为3.5 年.这个工程应接受吗?当然应接受! 公司收回最初的现金支出的时间少于 3.5 年. [3.3 Years 3.5 Year Max.]PBP 优点和缺点优点: 容易适用和理解 能粗略地反映一个工程的资金流动性 预测短期现金流比较容易缺点: 没有考虑资金的时间价值 没有考察回收期以后发生的现金流量 作为上限标准的最大可接受回收期是一种主观选择Net Present Value (NPV) NPV 是某个投资工程的净现金流量的现值与工程初始现金流出量之差.CF1 CF2 CFn - ICONPV =++ . . . +(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n NPV计算BW 关于这个工程的适当折现率 (k) 是13%.$10,000 $12,000 $15,000NPV =+++ (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000+- $40,000(1.13)4 (1.13)5NPV 计算NPV = $10,000(PVIF13%,1) + $12,000(PVIF13%,2) + $15,000(PVIF13%,3) + $10,000(PVIF13%,4) + $ 7,000(PVIF13%,5) - $40,000NPV = $10,000(.885) + $12,000(.783) +$15,000(.693) + $10,000(.613) +$ 7,000(.543) - $40,000NPV = $8,850 + $9,396 + $10,395 + $6,130 + $3,801 - $40,000 = - $1,428NPV 接受标准B W关于 这种类型工程的 要求报酬率为 13%.这个工程应该接受吗? 不能接受! NPV 是 负的. 这意味着这个工程的实施会减少股东的财富. [当NPV 0，拒绝]NPV 优缺点缺点: 可能没有考虑工程的管理期权. 优点: 假定现金流可按最低报酬率进行再投资. 考虑 TVM. 考虑所有现金流.Net Present Value 曲线$000s Sum of CFsPlot NPV for eachdiscount rate.1510Three of these points are easy now!Net Present Valu