资本预算决策的可持续发展方向.pptx

;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;; S L CF0 -100,000 -100,000 CF1 60,000 33,500 有效期Nj 2 4 报酬率I 10 10 NPV 4,132 6,190;注意S工程 2年后即可实现循环投资，创造更多的收益. 可用替换链法〔 replacement chain〕 或确定年金法〔 equivalent annual annuity 〕对类似的投资决策进行分析.;;与工程 L的净现值 NPV = $6,190进行比较.;;年限 0 1 2 3;;NPV(no) = -$123. NPV(2) = $215. NPV(1) = -$273.;该工程只有在第2年终止才能够被接受. 当然，机器等的实际运作年限并不一定等于其经济年限.;目标资本预算的选择;持续提高的边际资本本钱;如果需要外部融资, 那么所有工程的净现值需要按照更高的边际资本本钱重新进行预测.;资本限额; 公司希望明确列示一些筹措新资本的直接本钱 (如发行本钱) 和间接本钱. 反映了所有以上本钱以后会提高公司的资本本钱, 然后以更高的资本本钱对投资工程的净现值重新计算，选择净现值仍然为正值的投资工程.;如果公司没有足够的管理、营销、技术实力来采纳所有净现值为正值的投资工程的话，可以使用线形回归等数学技术来使被选择投资工程的净现值总和到达最大，同时又不超过公司自身的实力.; 如果公司认为工程的管理者对未来现金流量有着非常的、极高的估计，可以通过设定工程总规模的方式来筛选掉不好的工程， 并在工程投入使用后，用事后审计等手段将管理者的报酬与投资工程的绩效结合起来。;相关现金流量 营运资本问题 通货膨胀 风险分析: 灵敏度分析, 场景分析, 和模拟分析;本钱: $200,000 + $10,000 运输费 + $30,000 安装费. 折旧本钱 $240,000. 存货将增加 $25,000 ，应付账款将增加 $5,000. 经济有效期 = 4 年. 残值 = $25,000. 设备属于 3年期一类.;增加销售额 = $250,000. 增加营业现金本钱 = $125,000. 税率 = 40%. 综合资本本钱 = 10%.;0; = 采纳工程情况下的公司现 金流量 减去 没有采纳工程情况下的公司现金流量;不包括. 作为贴现率的资本本钱已经将以上因素包含在内了. 如果在现金流量中再计算利息和股利的话，就意味着以上因素的双重计算. ;不. 这属于 漂浮本钱. 而投资???策分析关注于增量投资和增量营业活动现金流量.;是. 接受这个工程意味着每年减少收入 $25,000. 这是一笔 时机本钱 且应当并入投资分析之中. 税后时机本钱 = $25,000 (1 – 所得税率T) = $15,000 每年.;是. 一个投资工程对 其他工程现金流量的影响即是所谓的 “外部影响〞〔externalities〕. 每年在其他工程上导致的净现金流量损失即是采纳该工程的本钱. 如果新工程的采纳促进了现有资产的绩效，那么外部影响为正值；, 反之，如果是替代性决策，那么为负值 .;;折旧根底 = 本钱 + 运输费用 + 安装费用 $240,000;;;;;;;;;;不能. 因为在工程的4年有效期之内,现金流量的购置力假设是固定不变的。;在贴现现金流量分析中, 贴现率k包含了对未来时期通货膨胀的估计. 如果现金流量的估计没有按照通货膨胀的预测进行调整， 会导致净现值的偏小.;资本预算中的“风险〞是指什么?;风险分析是以历史数据为依据还是以估计为依据?;与资本预算相关的几种风险类型;各种风险的度量方式;0 期望净现值E(NPV);2. 公司风险: 反映了工程对公司盈利稳定性的影响. 考虑了企业内部的其他资产 (企业内部的多样化). 取决于: 工程的标准差，和 该工程与其他企业资产报酬的相关性. 度量方法：工程的公司贝他 beta.;;3. 市场风险: 反映了工程对完全分散的股票组合的影响。 考虑了股东其他资产的因素. 取决于工程的标准差 ? 和工程与股票市场的相关性. 度量方法：工程的市场贝他beta.;各种风险的适用性;单一风险 最易于计算, 更直观. 核心工程与其他的企业资产有更高的相关性, 故单一风险通常会影响到公司风险. 如果工程与经济状况高度相关, 单一风险也会影响到市场风险.;灵敏度分析