金融危机及迪拜债务危机分析我国地方债务现状.pdf

雷曼兄弟公司破产 9 月 15 日, 美国第四大投资银行——雷曼兄据破产法第 11 款条例进入破产保护程序 , 意 味着这家具有 158 年历史的投资银行走进了历史。 雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部 缩影 , 其破产是世界金融史上一个极具指标意义的事件。 一、雷曼兄弟兴衰史 成立 1850 年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行 , 总部设在纽约。雷曼兄 弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、 「9?11 」袭 击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊 ?史密斯形容为「有 19 条命的猫」 。 1994 年 , 雷曼兄弟通过 IPO 在纽约交易所挂牌 , 正式成为一家公众公司。 2000 年正 值雷曼兄弟成立 150 周年之际 , 其股价首次突破 100 美元 , 并进入标普 100 指数成份 股。 2005 年 , 雷曼兄弟管理的资产规模达到 1750 亿美元 , 标准普尔将其债权评级由 A 提升为 A+; 同年 , 雷曼兄弟被 Euromoney 评为年度的最佳投资银行。 雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业 务引发的次贷危机上。 2008 年 9 月 9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股 价暴跌 77 ％，公司市值从 112 亿美元大幅缩水至 25 亿美元；直至最后倒闭 破产。雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以 440 亿美元的价格将美林卖 给了美国银行。 二、 雷曼兄弟破产的原因 1、金融产品过度高杠杆化。 次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用「证券化」 、「衍 生工具」 等高杠杆率结构性产品追求投行式收益， 整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富 盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」 ，市场泡沫终会破灭。次贷危机 实际上就是过度扩张信用的产物。各种信贷大肆扩张，置实际承受能力於不顾。 2、雷曼过多的涉足复杂的衍生工具市场。 雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量的次级债 金融产品（包括 MBS和 CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发 后，由於次级抵押贷款违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降。 随着信用风险从次级抵押贷款继续向外扩展， 则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评 级和市场价值也开始大幅下滑。 3、雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账。 瑞士信贷结构 性金融产品交易部主任 Jay Guo 表示， 「美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在 瞬间倒下， 本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品， 而且这些产品的投资 原则一般都有大比例的投资杠杆， 即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚 就会赚得更大，亏也会亏得更多 另外， 由於雷曼公司拥有大量的房贷、 商业地产相关资产以及次贷和 CDO风险敞口， 这些资 产在清算状态下出售可能会拉低市场对於类似资产的估值， 从而给其他机构带来更多的额外 减计损失 次贷危机 在 2006 年之前的 5 年里， 由于美国住房市场持续繁荣， 加上前几年美国利率水平较低， 美国的次级抵押贷款市场迅速发展随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，