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强盗 ”走了,联想还剩下什么? [原创 ] 1 财经 2009-05-25 11:14:52 阅读 2739 评论 1 字号:大中小 巴菲特有个著名的笑话。 他形容自己投资就像把企业当作一幅名画挂 在画廊里欣赏。而他形容那些贪婪的 PE 私募基金投资企业则像买一 个女人,马上做个隆胸,然后脱光衣服挂在阳台外面展示卖掉。 联想的是是非非,有的认为战略失误,有的认为执行不好,有的骂杨 元庆,有的怪柳传志。其实,大家都忽视了重要的幕后推手,也就是 三家 PE 私募股权投资公司。这三家在联想并购 IBMPC 后的作用, 比老柳加老杨的作用还大。从解雇第一个美国 CEO,到引进 Dell 的 阿梅里奥,到联想的一系列重要战略决策, 都是这三家 PE 作的决定。 就是老柳和杨元庆也不过是被人玩弄于股掌之间。 这三家其实并不陌 生,大名鼎鼎的深发展也有他们的身影。不过我奉劝投资者,被他们 碰过的公司千万要小心。 这些公司只有在他们退出的一刻才是最光鲜 的。联想今天的股价在两块多港币。 而他们三家退出的时候则是八块 多。他们跑了, 留下一个烂摊子给老柳。可怜老柳精明一世还是被人 给耍了。 引狼入室 三家 PE 的进入,完全是不得已。 Lenovo 收购 IBMPC ,收购价格是 12 亿 5 千万美元,加上承担 5 亿美元的债务,一共是 17 亿 5 千万。 但是,联想在中国打拼 20 年,自有资金还不够。增发新股?不太可 能。银行贷款?则公司财务负担过重,很有可能造成金融风险。而且 银行也不愿意冒这么大的风险。这时候,狼来了。不请自来。因为他 们也曾经看中了 IBMPC ,曾经也是联想竞购的对手。只不过比联想 少出了一亿美元。对于 PE 一无所知的中国公司,对狼的本性毫无了 解,而且并购造成的资金短缺使他们不得不屈服,最终引狼入室。三 家 PE 投入了三亿五千万美金的优先可转债, 并附加了一定的买股权。 这些可转债的年利息为 4.5%,具有极大的优势。 如果联想经营很好, 他们可以随时转换为普通股套现。退一万步讲,即使联想倒闭,他们 也会最先得到偿付。这样的安排,进可攻,退可守,可谓精明之极。 更重要的是,区区 3 亿美元,就控制了 30 亿美金市值的公司。由于 老柳等中国人对国外一无所知, 所有涉及海外业务的重大决策无不依 赖于这三家的安排。从联想并购后第一任 CEO 的解雇到寻找新的 CEO,都是这三家的杰作。杨元庆等人在公众面前风光无限的时候, 这三家闷声发大财,是这一切的幕后推手。 狼的本性 柳传志也算是老江湖了, 怎么会被人骗了呢?其原因就在于信息的不 对称。中国人对 PE 还抱有好感与神秘感,对国外的信息则了解的很 少。PE 的本质是要赚钱,而且是 3-5 年内必须获得最大回报。这 3-5 年的时间 PE 要赚钱走人,而作为股东的老柳等人则希望企业长远发 展。这其中就蕴含了重大的隐患。 这对一个刚刚进行了重大并购的企 业更是如此。这就好像一个人正常情况下 18 岁成年,但是吃药可以 三年速成。吃了药,当时可能看上去比别人高大健壮,但是几年后则 变成了侏儒。 回想联想过去几年的表现, 像不像吃了速成的兴奋剂? 赶走 CEO 刚完成并购, 谁也没谱, IBM 又坚持要自己人当 CEO。没办法, 联想就同意了。史蒂夫沃德是联想的并购后的第一任 CE

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