公司财务之净现值和其他投资准则.pptx

第9章净现值和其他投资准那么McGraw-Hill/IrwinCopyright ? 2021 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.第9章 净现值和其他投资准那么9.1 净现值9.2 回收期法9.3 贴现回收期法9.4 平均会计收益率法9.5 内部收益率法 9.6 盈利指数法9.7 资本预算实务什么是公司理财？公司资产负债表模型公司理财研究以下三个问题：1〕公司应该投资于什么样的长期资产？——资本预算或资本支出。2〕公司如何筹集资本支出所需的资金？——资本结构。3〕公司应该如何管理经营中的现金流量？——营运资本管理或短期财务管理。公司资产负债表模型资本预算决策流动 负债流动 资产长期 负债公司应该投资于什么样的长期资产？ 固定资产1 有形2 无形所有者 权益Good Decision Criteria一个好的资本预算评估准那么要考虑以下问题：该评估准那么考虑了货币的时间价值？ 该评估准那么是否考虑了投资蕴含的风险？ 该评估准那么能否判断某项投资是否为企业创造了价值？ 9-9.1 为什么要使用净现值净现值〔NPV〕法那么是决定是否实施投资的一个有效判断标准。投资的净现值等于： 投资产生的未来全部现金流量的现值 – 初始投资一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量〔收益〕的现值减去初始投资本钱。未来现金流量的现值是考虑过适当的市场利率进行贴现后的现金流量的价值。净现值法那么：如果一项投资的NPV为正，就应实施；如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。9.1 为什么要使用净现值接受净现值为正的工程符合股东利益。如果公司实施具有正的NPV的投资工程，整个公司的价值将增加NPV。公司的股东将因公司实施具有正的NPV的投资工程而获利，因为他们持有的公司股份的价值也会增加。净现值法具有三个优点：1. 净现值使用了现金流量。2. 净现值包含了工程的全部现金流量。3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。最低接受标准：如果 NPV 0，接受排序标准：选择最高的 NPV再投资假设：NPV 法那么假设所有的现金流量可以按折现率再投资NPV法：例子假定你具有工程X的以下信息：初始支出 -$1,100必要回报率〔贴现率〕 = 10%年度现金收入和费用如下： 年 收入 费用 1 $1,000 $500 2 2,000 1,300 3 2,200 2,700 4 2,600 1入 $2,000费用 1,300现金流量$700收入 $1,000费用 500现金流量 $500收入 $2,200费用 2,700现金流量 (500)收入 $2,600费用 1,400现金流量 $1,200 +$377.02 +819.62 1$500 x 1.10 1$700 x 1.10 2 1- $500 x 1.10 3 1$1,200 x 1.10 4= NPVNPV法：例子初始支出($1,100)– $1,100.00 +454.54 +578.51 -375.66NPV法：例子NPV = -C0 + PV0〔未来的 CFs〕 = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 0$50$50$200123-$1009.2 回收期法定义工程收回它的初始投资需要多长时间？回收期 = 收回工程初始投资的年数回收期 = 目标回收期，工程可行。回收期 目标回收期，工程不可行。最低接受标准：由管理层设定排序标准：由管理层设定9.2 回收期法回收期法存在的问题 回收期法不考虑回收期内的现金流量发生的时间点〔忽略货币的时间价值〕和风险因素。回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量，不利于长期工程。回收期法决策依据主观臆断。回收期法根据回收期标准接受的工程可能没有正的净现值。优点:易于理解偏向于短期工程，对流动性考虑比较充分9.2 回收期法 工程A、B、C的预期现金流量 年份 A B