【doc】大众反并购保时捷的分析与启示.doc

　　【doc】大众反并购保时捷的分析与启示 ? 　　大众反并购保时捷的分析与启示 ? 　　[!] ? 　　0 ? 　　蜀 ? 　　一 ? 　　量 ? 　　一 ? 　　iIzfsdzzs@l26.COIn ? 　　大众反并购保时捷的分析与启示 ? 　　口黄爱华首都经济贸易大学会计学院 ? 　　臻财会耱 ? 　　摘要:2009年7月23日,欧洲最大的汽车制造商大众汽车公司出价80亿欧元全资收购保时捷旗下的跑车业务,至此持续将 ? 　　近四年的保时捷一大众并购案最终尘埃落定.该文主要分析了大众反并购保时捷的原因,如:保时捷财务结构不合理,金融危机的偶发因素,以及中国汽车市场销量的不断上升,然后针对我国的企业在防并购方面提出自己的建议,如完善财务结构,提高企业的收购成本,完善防并购法律规范,培养防并购的意识等等. 关键字:防并购:财务结构:收购成本2005年10月7日.保时捷宣布从机构投资者手中购人大众 8.27%股份,加上其原来持有的股份,总共持有大众27.4%的股 份,到了2008年1月5日,保时捷汽车将股权扩大到50.8%,并 持有另外的20%股票购买期权.然而,出人意料的是,由于受金 融危机影响,保时捷的经营环境出现不利,销量下降,背上债务 上百亿欧元.这时大众开始反击,出资约】12.8亿美元收购保时 捷旗下的跑车业务.到2011年两家公司完成合并.大众今年底将以33亿欧元初步购买保时捷42%的股份. ? 　　一 ? 　　,大众反并购保时捷原因分析 ? 　　(一)保时捷财务结构不合理 ? 　　图一保时捷2OHD7,08,2006/07财年运营结果对比 据保时捷公司年报显示,其2006/2007财年(2006年8月1 日至2007年7月31日)的税前利润为58.6亿欧元,而2007/ 2008财年(2007年8月1日至2008年7月31日)的税前利润 为85.7亿欧元.相比较大涨了46%,但是2007/2008财年的销售 额仅为74.6亿欧元,这一数字与上一财年73.7亿欧元的销售额 基本持平;在净利方面,2007/2008财年为63.9亿欧元,比上 财年的42.4亿欧元,涨幅高达5l%.2007/2008财年对保时捷无 疑是收获颇丰的一个年度,保时捷作为世界上盈利状况最好的 汽车制造商,早在2095年就收购了大众汽车8.27%的股份,加 上原来拥有的10.26%,一下成为大众汽车的最大股东.2007年 保时捷增持大众股份到31%,到了2008年1月5日,保时捷将 股权扩大到50.8%,并持有另外的20%股票购买期权. 但是此时的保时捷仍然不能拥有大众的多数控股权,冈为 德国下议院在2008年1月16日以绝对多数通过了由德国政府 提交的,备受争议的新《大众公司法》,这就意味着,除非保时捷 汽车公司拥有80%的大众股份,否则的话,它所作出的决议仍可 以被持有略高于20%大众股份的下萨克森州否决.因此,保时捷 下一步的目标是继续增持大众汽车的股份.一直到持有75%以 上的普通股,以完全控制大众汽车,并合并财务报表. 2008年底的一场金融危机导致的信贷紧缩以及汽车销售量 的骤降,让保时捷一下子陷入了比想象中更为严重的财务困境. 由下表我们可以看到,从20o5/2O06年度到2007/2008年度 保时捷公司的长期负债并没有太多增长,从2005/2006年度的 5,053,763,000到2007/2008年度的5,983,185,000欧元;但是保时捷汽车公司的流动负债从2005/2006年度的4,248,771,000到 2007/2008年度的22,748,055,000欧元,增长幅度高达540%.财 务费用增长了275%,现金流量比率从原来的0.49下降到一0.13, 并且保时捷汽车公司的资产负债率一直维持在60%左右.这些 指标都表明保时捷短期内面临着流动资金短缺.巨大的偿债_『干= 力.后续融资出现了严重的问题.公司正常的业务运作已经陷入 危机.如果不能在近期筹集到足够的资金来维持公司的日常活 动,留下的唯一一条路就是破产. ? 　　表一保时捷05—08年财务数据表 ? 　　会计长期负债流动负债资产财务费用现金流 ? 　　年度负债率量比率 ? 　　2005/65,053,763,00134,248,771,00064%l98,916,0000.492006/75,570,260,00138,281,104,00059%272.232.0000.232007/85,983,185,00022,748,055,00063%548,308,0OO一0.13 (二)金融危机经济危机对于高端产品和奢侈品的打击会比对大众必需品 的冲击要大,在2009年1月保时捷的股价就降到了6年来的新 低.而大众汽车公司2009年11月份向外界表示,