汇率的决定理论知识.pptx

第十五章 汇率决定 ;第一节 铸币平价理论; 铸币平价是金铸币本位制度下决定两国货币汇率的基础。例如在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.274 47格令（Grains），成色为0.916 67，即1英镑的纯含金量为113.002 0格令（123.274 47×0.916 67）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.900 0）。则： ; 二、黄金输送点 (Gold Points) 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。 当时外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定界限上下波动，这个界限就是黄金输送点。这是由于在金铸币本位制度下，各国一般采用汇票等支付手段进行非现金结算。但若汇率变动使采用汇票结算较为不利时，则可改用另一种直接运送黄金的办法，从而使汇率的波动幅度受黄金输送点的限制。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之间的输送费用和利息计算的。 ; 例如，以1英镑计，运送黄金的各项费用约为0.03美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑的需求增加，英镑汇率上涨，如果1英镑上涨至4.896 5美元（铸币平价4.866 5美元加黄金输送点0.03美元）以上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务；反之，若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑4.836 5美元（4.866 5－0.03）的价格买卖外汇。由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。;物价与金币流动机制; ; 在1929－1933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流通制度。一般纸币的金平价是由政府通过法令规定的，以此作为确立汇率的基础。然而，由于此时纸币不能自由兑换黄金，货币的发行也不受黄金的限制，各国往往过量发行货币，使纸币的金平价同它表示的实际黄金量背离，最终导致由法定金平价决定汇率这一体系变得毫无意义。 ; 第二节 购买力平价理论 购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论”，是西方汇率理论中最具影响力的理论之一。①这一理论强调经常项目即商品、劳务贸易流量对汇???的决定作用，它将商品、劳务的价格与汇率联系在一起。②应以国内外物价对比作为决定汇率的依据。③新的汇率应以最初的均衡汇率为基础，通过两国相对通货膨胀率调整而得到。 ; ; 购买力平价理论认为长期均衡汇率，即无政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率水平，是由购买力平价决定的，而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率水平。 ; （一）绝对购买力平价 1、绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。这是因为任何国家的货币都是按照其各自能代表的价值来进行交换的，而货币的价值是由这种货币的购买力（即单位货币所能购得的商品和劳务的数量）决定的。所以，两种货币的购买力之比代表其价值之比，构成两国货币交换的基础。而一国货币购买力的大小是通过该国物价水平的高低表现出来的，货币购买力水平是某一时期物价水平的倒数，因此，绝对购买力平价可用两国物价水平来表示： ; 2、一价定律 （15．5）式暗含一个重要的假设，即两国之间的商品套购活动能使同质、同类商品具有等值的价格。换言之，完全竞争市场上商品的“一价定律”是使绝对购买力平价得以实现或维持的经济机制。; 一价定律可简单地叙述为：若两个物品是完全相同的，则它们必须卖同一个价格。在开放经济条件下一价定律可以表述为： ，即外国第i种商品的价格 经过汇率S的折算（直接标价），与本国同类商品的价格 相等。简单地说，不论在何处，单位本币和一定数量的外币具有相同的购买力。 商品的同质性越大，一价定理成立的可能越大，所以，一价定律完全适用于黄金和外汇。 ; 3．套购 一价定律说明，若该商品的本国价格Pi与其外国价格 之间存在着差额，即若Pi﹥SPi* ，在这种情况下，套购者（Arbitrager）就会根据贱买贵卖的原则，在外国大量采购这种商品，然后在本国市场上抛售，以获得套购利润。; 随着套购活动的进行，需求与供给趋于平衡，价格差异也逐渐缩小，直至价格差异与两国运输等费用相等为止，此时套购便变得无利可图了。所以，套购是促使市