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通货膨胀目标制：理论与实践 【摘要】：在货币政策操作层次上，由于对货币政策最终目标 (保持物 价稳定 )的认识比较一致，主要的争论集中于货币政策中介目标和货 币政策规则上。近二十年来货币经济学及货币政策分析的一个重要突 破是对货币政策规则的研究。 货币政策规则是中央银行进行货币政策 决策和操作的指导原则， 不仅可以对货币政策制定和操作的系统性和 科学性提供必要的决策支持， 而且可以提供货币政策的透明度、 公信 力和有效性。 更为重要的是， 对最优货币政策规则的研究为货币政策 制度框架的设计及货币政策的评价提供了一个客观的参考基准。另 外，在实践领域， 90 年代以后，一些国家的中央银行或者更加注重 按规则微调， 或者将通货膨胀率作为中介目标， 将通货膨胀保持在适 度的低水平上。 通货膨胀目标通常有具体的时间和上下限， 实现这一 目标的具体措施由中央银行自行掌握， 这相当于是将物价稳定的目标 指派给中央银行，并要求中央银行按 “稳定通货膨胀 ”的规则行事。自 1990 年新西兰明确实行通货膨胀目标制以来，这种变化迅速传播到 世界各国。虽然不过十余年，其影响却远远超出人们的预料，越来越 多的国家采用了这种货币政策制度框架。 加拿大、英国、瑞典、芬兰、 澳大利亚、西班牙、瑞士、冰岛、挪威等 9 个工业化国家和智利、以 色列、秘鲁、捷克、韩国、波兰、墨西哥、巴西、哥伦比亚、南非、 泰国、菲律宾、匈牙利、印度尼西亚、斯洛伐克、罗马尼亚等 16 个 新兴市场国家也先后采取了通货膨胀目标制。 短短十多年中， 便有这 么多国家放弃了钉住汇率、货币量或名义国内生产总值 (GDP)等其他 中介目标而转向钉住通货膨胀， 其发展势头之迅猛超出了很多经济学 家的意料。 相关研究也在滞后了五六年之后开始出现并迅速增加。 而 且，通过十几年的实践， 通胀目标制在实际运行过程中取得了有目共 睹的良好政策效果， 这些客观实践的发展也为理论界提出了富有价值 的研究命题。 面对 20 世纪 90 年代以来， 一些国家中央银行对货币政 策操作框架所做的规范性调整， 笔者认为有必要对此进行全面、 科学、 系统的研究。包括，什么是通货膨胀目标制 ?应该如何理解和看待通 货膨胀目标制 ?通货膨胀目标制的理论渊源和理论基础是什么 ?作为 一种新型的制度框架， 它和过去传统的制度框架有何不同， 它具有什 么优势和特点 ?实施通货膨胀目标制需要具备那些条件 ?各国在实践 中积累了哪些经验，碰到了哪些问题 ?中国作为一个发展中国家，目 前主要采取相机抉择的货币政策。 但是由于利率和汇率等调控手段还 不成熟，总体说来，近年来我国货币政策作用效果仍然较弱。那么， 通货膨胀目标制作为一种在发达国家和发展中国家同时得到有效实 践的货币政策新框架， 相关的理论和经验的总结又能够为我国货币政 策的制定与执行提供了何种有价值的借鉴呢 ?为了找到这些问题的答 案，本文展开了相应的研究工作， 具体的研究思路和结构安排概括如 下： 1．导论本章在通过对相关理论研究演进路径的梳理，旨在说明 关于通货膨胀目标制的理