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那些年我们追过的 10 倍股 10 倍股共同的特征， 就是有鲜明的时代背景， 且必须 有独特的商业模式和强大的护城河。 过去很多年我研究了美国、中国大量的 10 倍股，其特 征是什么？共同的特征，就是它一定要有鲜明的时代背景， 而且必须有独特的商业模式和强大的护城河。 首先，对于所有人来说，我们会想想周围的世界发生了 什么，每个阶段有什么样的变化，变化背后的投资机会，这 是最核心的一点。其次，它一定要有独特的商业模式，很难 被复制，也就是护城河的观点，符合时代特点，是不是就能 上涨？未必， 这家公司能上涨， 它一定有非常显著的护城河。 接下来我简单跟大家分享过去研究过的几个 10 倍股。 Netflix ，转型流媒体 第一个案例是奈飞（ Netflix ）。目前是 1000 亿美元以上 的公司了，我们开始研究的时候还是很多年前，研究完以后 奈飞又涨了 10 倍，大概涨了 50 倍左右， 2011 年时，奈飞的 CEO 做了一个决策，从传统的 DVD 租赁模式向流媒体模式 转型，成为了互联网定价体系。 奈飞最早是做 DVD 租赁的，当时它的竞争对手是 Blockbuster ，Blockbuster 是实体店的模式，奈飞是在网上做 租赁的模式，这是第一波。 2011 年时发生了什么？移动互联网崛起， 整个流量的成 本越来越低，美国每个家庭都装上了光纤入网的带宽。 2008 年、 2009 年，我们下载电影是用“猫” ，下载一部电影大概 要 10 个小时，一般我是晚上睡觉前下载，第二天早上下载 完成。之后有了光纤，下载速度变得非常快，所以流媒体变 得有价值，奈飞开始向流媒体转型。通过流媒体模式它可以 无边际扩张，通过获取的现金大量采购优质内容，到最后开 始自己制作内容。过去几年整个奈飞自制剧水平越来越高， 付费用户数的增长越来越快，越来越多，现在全球非美国用 户数已经超过了美国用户，注定了奈飞的模式。 还有一点非常重要，它的估值体系发生了很大变化，变 成了互联网公司。今天看奈飞的财报，很有意思，它跟典型 的 10 倍股不一样，这两年的净利润水平和 2010 年差不多， 为什么能涨 10 倍？因为定价体系变了，它变成了互联网公 司，所以背后也有时代背景， 整个流媒体、 移动互联网起来、 带宽起来，这就是奈飞 10 倍股的故事。 Under Armour ，小 众市场变大 第二个故事是 Under Armour ，一个非常经典的服装品牌 10 倍股的故事， 我用一句话来说就是 “运动品牌从大众化到 功能化，一个小众市场变大的故事” 。十几二十年前我们去 买运动品牌的时候喜欢买耐克、阿迪，以前打篮球我们穿乔 丹鞋，踢足球穿 ?痰ば ?，跑步也穿乔丹鞋，以前整个运动品 牌是非常大众化的，功能细分化不是很强，但这几年运动品 牌功能化非常强，跑步有跑步的鞋子，打篮球有打篮球的鞋 子，健身有健身的鞋子。我有一次上羽毛球班，穿了短裤、 跑鞋、 T 恤衫，教练问了我一句： “你的装备怎么没有带？” 我想了一下说： “不好意思，我装备忘带了。 ”也就是说，现 在去健身、去锻炼，有专门功能性的衣服，而