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2010 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第九章 项目现金流和风险评估 ●考情分析 本章主要讲述项目的现金流的评估、项目风险的衡量与处置问题。每年的考题中既有客观题，又有计算或综合题，历年平均考分在 15 分左右。大纲要求：“掌握项目现金流量和项目资本成本的估计方法，能够运用其评估投资项目”。 ●本章主要考点 1.所得税和折旧对现金流量的影响 2.固定资产更新项目的决策方法 3.互斥项目的排序问题 4.投资项目风险的处置方法 5.项目系统风险的衡量与处置 6.项目特有风险的衡量与处置 【知识点 1】项目税后现金流量的计算 一、基本概念 1.税后成本 税后成本=实际付现成本×（l-税率） 2.税后收入概念 税后收入=收入金额×（l-税率） 3.折旧抵税 折旧可以起到减少税负的作用，其公式为： 税负减少额=折旧×税率 二、税后现金流量计算 （一）初始期现金净流量 一般情况下：初始现金净流量=-（货币性资本性支出+营运资本投资） 【注】如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本。 比如，“继续使用旧设备”或使用企业现有的土地等。 比如，某项目需要利用企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为 1000 万元，变现价值 800 万元，所得税率为 25%。则由此产生的现金流出为： 800+（1000-800）×25%=850 万元。 如果非货币性资源的用途是唯一的，比如项目需要使用企业现有的旧厂房，但就厂房如果该项目不使用，将闲置。则不需做以上考虑。 （二）经营期现金流量 注意这里确定的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。因为营运资本投资是单独考虑的。 【方法一】直接法 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （1） 【方法二】间接法 营业现金流量=税后（经营）净利润+折旧 （2） 【方法三】分项考虑所得税影响法 1 页 2010 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧与摊销×所得税率 =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧摊销×税率 （3） 【提示】上述三个公式，最常用的是公式（3），因为企业的所得税是根据企业总利润计算的。在决定某个项目是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道整个企业的利润及与此有关的所得税，这就妨碍了公式（1）和公式（2）的使用。公式（3）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。 （三）处置期现金流量 终结现金净流量主要包括： 1.营运资本投资收回 2.处置长期资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题） 比如，项目终结时，长期资产的账面价值为 800 万元，变现价值为 1000 万元，企业所得税率为 25%，则由此产生的现金流入为： 1000-（1000-800）×25%=950 万元。 【提示】由于折旧对现金流量的影响体现在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时，必须 按照税法的规定计算年折旧额以及账面价值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规定实际计提 的累计折旧。 【总结】 【例·综合题】（2006 年考题）ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10 000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2%.生产部门预计，变动制造成本每台 2.1 万元，每年增加 2%；不含折旧费的固定制造成本每年 4 000 万元，每年增加 1%.新业务将在 2007 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4 000 万元。该设备可以在 2006 年底以前安装完毕，并在 2006 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5%；经济寿命为 4 年，4 年后即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用 8 000 万元购买，在 2006 年底付款并交付使用。该厂房按 2 页 2010 年注册会计师考试辅导 财务成本管理 税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5%.4 年后该厂房的市场价值预计为 7 000 万元。 （4）生产该产品需要的净营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的 10%.假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）公司的所得税率为 40%. （6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成 10%作为折