第12章交易风险的计量与控制.pptx

第12章 交易风险的计量与控制;学习目的： 通过本章学习，了解交易风险的基本含义及其对企业所产生的影响，掌握控制交易风险的基本技术与方法。;案例：中纺机可转债的偿还;本次发行的可转债特征如下： 面值：5万瑞士法郎； 发行数量：700份，共计3500万瑞士法郎； 期限：5年，1993年12月——1998年12月； 票面利率：1%； 转换价格：0.43美元/股； 转换期：1994年1月1日——1998年11月11日； 赎回条款：在B股股价连续30个交易日等于或高于转换价格的150%的情况下，公司可以按面值的101%-104%赎回； 回售条款：1996年12月31日，回售价格为面值的110%。;双赢决策： 对投资者而言,转换价格0.43美元/股，仅比93年11月16日之前（含该日）5个交易日B股收盘价高7%（汇率固定在1美元兑换1.5瑞士法郎），也就是说确定的转换溢价只有7%，相对于通行的10%-20%的转换溢价而言优厚得多； 对中纺机而言，1%的利率也远低于国内同期贷款的利率水平。;; 到1996年12月31日规定的回售日时竟没有一张中纺机可转债转换为股票，绝大多数投资者选择了提前行使回售权，总共有3470万瑞士法郎以面值110%回售。 更不幸的是，中纺机本身没有瑞士法郎收入。而瑞士法郎对人民币汇率是1：3.915，而到96年底是1：6.1541。也就是说，在93年发行时，3500万瑞士法郎折合人民币1.37亿元，而到96年底偿还时折合人民币2.15亿元（还未考虑回售溢价）。所以中纺机虽享受到低利率融资的好处，却也饱尝了汇率风险的苦果。;一、交易风险的计量 交易风险反映的是汇率变动对未来现金流量的直接影响，表现在交易发生时的货币数目与交易完成时的货币数目可能不一致。  交易风险是经济风险的组成部分，经济风险控制措施的制定，都应将交易风险考虑在内。;1、交易风险的成因 1）信用贸易例：美国一出口商赊销商品给法国一进口商，货款按美元计算，总值为1万美元。交易达成当天汇率为FF5.50/US$1，60天期满支付。如果60天后美元升值为FF5.80/US$1，那么法国进口商支付时需多支付3000FF；反之如美元贬值，汇率变为FF5.30/US$1，法国进口商就少支付2000FF。;2）外币计价的资金借贷例：英国A公司71年借入1亿瑞士法郎，按当时汇率计算价值为1013万英镑，但5年后到期偿还时，却达到了2273万英镑。如果该贷款是在浮动利率制度下发生的，还存在利率风险。;3）外汇远期合同交易例：一美国公司从日本一公司购进设备，计价货币为日元，总价为1000万日元，三个月后付款。当时美元汇率为100JP￥/US$1，该设备成本为10万美元。如果三个月后，美元汇率变为90JP￥/US$1，则该美国公司损失1.11万美元。如果在该交易成交的同时，从远期市场上买入一笔三个月的日元期汇，就可将1000万日元的美元成本固定下来，抵消汇率上涨带来的风险。;2、交易风险程度的计量 交易风险报告 静态反映 （transaction exposure report）   资金流动报告 动态反映 （fund flow report）;1）交易风险报告折算风险与交易风险的区别：  a、会计折算所形成的风险反映了部分交易活动的交易风险，如应收应付款项，资金的借入或贷出款项； b、一些交易如远期合同、已签订的未来销售合同、未来租金的收支等，未在会计报表上得以反映； c、会计折算中现行汇率法下存货、固定资产等项目的折算风险，因不存在未来现金的收付，不作为交易风险的处理。;例：西蒙公司为美国某公司的一子公司，该公司的功能货币为法国法郎，当时汇率为FF1=US$0.25。;资产与负债;资产与负债;注释： ①为法国公司调试设备价值为5000千美元的法郎服务费收入； ②德国客户准备用马克支付的价值为7000千美元的数控机床订单； ③向一法国公司发出的购买价值为1000千美元钢材的购货承诺； ④向一美国公司发出的购买价值为2000千美元微机的承诺。;资产与负债;外币币种;2）资金流动报告;构建资金流动报告：假设：（1）西蒙公司每年在美国的销售额为50000千美元（US$计价），在德国为36000千美元（DM计价），在法国为34000千美元（FF计价）；（2）每年的FF费用为82000千美元，US$费用为8000千美元（包括利息、特许权使用费、管理费、股利和购货），DM费用为22000千美元；（3）各币种收入和费