第五章风险与报酬.pptx

学习目标：;本章内容;;风险的概念;风险的衡量; 例5-1：某公司有两个投资机会A和B，每个投资机会的收益率与经济情况相关，假定未来经济情况有繁荣、正常和衰退三种情况，每种情况出现的概率和各投资机会的收益率如下.分别计算两个项目收益的均值、标准差、离散系数，并对其作出比较和评价。;企业风险及其来源;经营风险与经营杠杆;经营杠杆;经营杠杆：由于企业经营中固定成本的存在，销售收入的变动会引起息税前利润更大的变动，财务上将其称为经营杠杆（operating leverage）。 ; 例5-3：接??例，对于A企业，分别计算以下情况下的经营杠杆： （1）销售量分别为8万件、12万件、15万件，其他情况不变；（2）单位变动成本分别为45元、55元、60元，其他情况不变；（3）固定成本分别为0万元、50万元、150万元，其他情况不变。 （1）在固定成本和单位变动成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反之亦然； （2）在销售收入和固定成本不变的情况下，单位变动成本越高，经营杠杆系数越大；反之亦然； （3）在销售收入和单位变动成本不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大；反之亦然； （4）当不存在固定成本时，无论销售收入是多少，经营杠杆系数等于1。;财务风险与财务杠杆;财务杠杆（degree of financial leverage）是用来衡量负债经营对每股收益波动的放大效应，其大小可以表示为企业每股变动率与息税前利润变动率之比。 ;总杠杆系数：是指销售变动而引起的每股收益的变动幅度。;;单项资产的收益 单期收益率 多期平均收益率 期望收益率 单个资产的风险的计量 收益的标准差 收益的离散系数;;资产组合的收益 资产组合的收益是单个资产的收益按照其在组合中的权重加权平均收益。 资产组合的风险 与单个资产风险一样，资产组合的风险也可以用其收益率的方差、标准差或离散系数来反映。 ; 例5-5：假设证券市场中存在两只股票A和B，投资者按照6:4的比例将其资金投资于股票A和B，假定A、B两只股票的连续5年各年的收益率如下表。分别计算组合的收益与标准差。;投资组合预期报酬率;;资产组合的协方差与相关系数;相关系数;系统风险和非系统风险 系统风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险，也叫市场风险。 非系统风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，这种风险是可以通过多样化投资来分散的，因此，也叫可分散风险。;; 例5-6：对于例5-5中的A、B两只股票，计算投资于A股票和B股票比例分别为： （0%，100%）、（10%，90%）、（20%，80%）、 （30%，70%）、（40%，60%）、（50%，50%）（60%，40%）、（70%，30%）、（80%，20%）、（90%，10%）、（100%，0%）11种组合的期望收益与标准差。 ;;不同相关系数的两种证券组合的可行集;多种证券的可行集与有效集;引入无风险资产的投资组合;;资本资产定价模型;资本资产定价模型;资本资产定价模型中的贝塔系数β;如何利用CAPM求解、比较任一资产的风险和收益 选择市场组合； 确定计算收益率的时间间隔； 利用回归分析方法回归出任一资产的系统风险—贝塔系数； 利用资本资产定价模型预测其预期收益。;如何理解β?;前提条件 所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择； 所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金； 所有投资者拥有同样预期； 所有资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本； 所有投资者均为价格接受者； 所有资产数量是给定的和固定不变的。;; 当事件的结果不确定时，我们一般称其存在风险。风险的衡量一般可以采用方差、标准差、离散系数等指标。企业的经营是面向未来的，由于未来的市场需求、价格、宏观经济等因素是不确定的，因此，企业的经营存在风险。这种风险还会因为固定成本、固定利息的存在而放大，即杠杆效应。 企业的风险将通过资本市场反映到其股票收益率的波动上，因此，利用股票收益的方差、标准差、离散系数等指标可以度量一个企业的风险。在证券市场中，投资者的投资选择往往不是单一的，而是分散的。当投资者进行分散投资时，单个资产的风险中，部分将被分散掉，部分将无法通过组合而分散掉。因此，资产的风险可以分为系统风险和非系统风险。 由于投资者一般是厌恶风险的，因此，投资者承担了风险就对应的获得风险补偿。在充分竞争的市场中，只有无法分散的系统风险才能得到相应的补偿。通过引入无风险资产，推导出系统风险与报酬间的定量关系——资本资产定价模型。;思考问题：;9、 人的价值，在招收诱惑的