第三章再融资.pptx

;本章提要 本章主要讲述上市公司再融资的各种方法，具体包括了增发、配股和可转换公司债券，同时也介绍了定向增发和可分离公司债券这些比较特殊的再融资模式。 重点与难点 上市公司资本市场再融资的主要方式 配股与增发的比较 定向增发的好处 定向增发和公开增发的比较 上市公司发行新股的基本条件 可转换公司债券的基本概念和特征 可转换公司债券的发行优势 可分离公司债券的基本概念和好处 再融资的承销风险 ;3.1 上市公司发行新股;3.1 上市公司发行新股;增发与配股的比较;增发与配股的比较;;;与定向增发相应的公司财务战略 引入战略投资者 为产业项目进行融资 利用资产收购实现整体上市 财务重组型定向增发 调整股东的持股比例 对管理层增发，行使股权激励计划;;引入战略投资者;为产业项目进行融资;利用资产收购实现整体上市;财务重组型定向增发;调整股东的持股比例;调整股东的持股比例;对管理层增发，行使股权激励计划;定向增发过程中需要注意几个问题;;配股的具体条件，基本包括： 1.?拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十； 2.?控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； 3.采用证券法规定的代销方式发行。;增发（公募增发）的具体条件，基本包括： 1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据； 2.除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形； 3.发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。;定向增发要求发行对象不超过十名，发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。同时，定向增发还必须符合下列规定： 1.发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十； 2.本次发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转???； 3.募集资金的使用必须符合相关的规定； 4.本次发行将导致上市公司控制权发生变化的，还应当符合中国证监会的其他规定。;案例;24;3.2 上市公司发行可转换公司债券;3.2 上市公司发行可转换公司债券;;转债的一般特征;;在实践中，企业一般在股市低迷、银行利率较高的情况下选择发行可转换公司债券。 在发行过程中，转债的发行风险要低于配股和增发。 原因之一是配股和增发是与当前的股价相联系的，一旦股价跌破增发或配股的价格，将出现发行失败，而转债的转股价是未来的价格，价格下跌对发行的冲击相对要小一些。 原因之二，转债能否转股取决于公司未来股价，因此转债对公司控股股东和管理层存在激励机制；同时，配股和增发往往传递的是公司股价高估的信息，而转债则是传递看好公司未来的信息。;;转换条款 初始转股价格：初始转股价格也就是转股权的执行价格，是决定期权价值的主要因素之一。 转股期限：转股期限是指转债持有人行使转股权的时间区间，当前已发行转债的转股区间一般在发行后的6个月或12个月之后至期满日。 回售条款：回售条款是赋予转债持有人的一种权利，它是指当股票价格持续低于转股价格达到一定幅度时，转债持有人按事先约定的价格，将转债卖给发行人的一种权利。回售条款体现了对转债持有人的保护。;转换条款 赎回条款：赎回条款是赋予发行人的一种权利，指发行人的股票价格在一段持续的时间内，连续高于转股价达到一定幅度时，发行人按照事先约定，将尚未转股的转债买回。在股价走势向好时，赎回条款实际上起到强制转股的作用，也就是说，当公司股票增长到一定幅度，转债持有人若不进行转股，那么，他从转债赎回得到的收益将远低于从转股中获得的收益。因此，赎回条款又锁定了转债价格上涨的空间。当前已发行转债的赎回条件一般是当期转股价比率的130-150% ;转换条款 修正条款。修正条款包括自动修正和有条件修正。因向股东发生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况，股权遭到稀释，转债的转换价值必然发生贬值，此时启动自动修正条款。此外，在已发行的转债中，还设计有条件修正条款（一般为向下修正条款），即当股票价格连续数日低于转股价时，发行人以一定的比例修正转股价格。设置修正条款有利于保护投资者的利益，提高转债的期权价值，另一方面，也促使转债顺利转成股权。向下修正条款与低溢价幅度从契约条款方面强化了转股的成功率。;;;可分离债券与可转换公司债的比较 ;可分离债券与可转换公司债的比较;发行可分离债的好处;;案例：南方证券折戟哈药配股;投资银行再融资风险的防范措施;投资银行再融资风险的防范措施;9、 人的价值，在招收诱惑的一瞬间被决定。七月-21七