第六章资本结构决策.pptx

第六章 资本成本;第一节 资本成本测算 ;二、资本成本的分类 ;三、资本成本的作用 ;（三）计算通式 K：资本成本率 D：年度用资费用 f ：筹资费用额 P：筹资额 F：筹资费率 ; 一般指长期借款和长期债券的资本成本率。我们所说的资 本成本率一般是指税后资本成本率，因此债务资本的税后 资本成本率为： Kd：债务资本成本率，即税后债权资本成本率 Rd：债务利息率，即税前资本成本率 T：企业所得税税率; 1、长期借款的资本成本率 长期借款的用资费用就是债务人所支付的债务利息额，因 此长期借款的资本成本率计算公式为： Kl：长期借款的资本成本率； Il：长期借款年利息额 L：长期借款筹资额 Fl：长期借款的手续费率;由于相对于长期借款的用资费用而言，筹资费用一般来说 很少，因此，筹资费用可以忽略，则长期借款的资本成本 率可简化为： Rl：借款的利息率;假设某公司欲借款1000万元，年利率为8%，期限 为3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要 求补偿性余额为20%，公司所得税税率为25%。则 这笔借款的资本成本率为多少？; 2、发行债券的资本成本率 其计算公式与长期借款筹资的资本成本率一致，只是由于 其筹资费用包括申请费、注册费、上市费和推销费，其数 额较高，故不能忽略。即： Ib：债息额 B：债券筹资额，按发行价格确定 Fb：发行债券手续费率;企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%， 溢价120万元发行，筹资费率2％，所得税率25％， 求其发行债券筹资的成本率？ ;股权资本成本率的测算 1、普通股资本成本率的测算 2、优先股资本成本率的测算 3、留用利润资本成本率的测算 ; 1、股利折价模型 （1）当采用固定股利政策时，则： ;某公司准备发行一批股票，发行价格为12元，每股 发行费用为2元，预计每年分派的现金股利为1.2 元，则其资本成本率为多少？ ;（2）当采用固定增长股利政策时，则： ; 某公司普通股目前市价为56元，估计股利年增长率为12%，上年发放股利2元，则其发行股票筹资的资本成本率为多少？ ;2、资本资产定价模型 即普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬 率加风险报酬率 ;3、债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 ;4、优先股资本成本率的测算 即优先股资本成本率等于优先股每年股利除以优先股筹资净额;ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价 格5元，发行费用0.2元???预计年股利0.5 元，其资本成本率测算如下： ;5、留用利润资本成本率的测算 留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。;第四节 综合资本成本; 某企业账面反映的长期资金共10 000万元，其中长期借款2 000万元，长期债券3 500万元，优先股1000万元，普通股3 000万元，留用利润为500万元；其资本成本分别为4%、6%、10%、14%和13%，问该企业的加权平均资本成本率为多少？ ;某企业负债的市场价值为35000万元，股东权益的 市场价值为65000万元。债务的平均利率为15%， 所得税税率为25%，市场的风险溢价为9.2%，国债 的利率为3%，贝塔系数为1.41。则加权平均资本 成本为多少？ ;负债的资本成本=15%×（1-25%）=11.25% 权益的资本成本=3%+1.41×9.2%=15.97% 则加权平均资本成本为：;● 账面价值法 此法依据企业的账面价值来确定权数。 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。 缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于 作出正确的决策。;资本种类;● 市场价值法 此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。 ● 目标价值法 此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。 优点：利于企业今后的筹资决策。缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。;资本种类;资本种类;某企业筹资总额为100万元，有A、B、C三个方案 如下表：请确定最优筹资方案 ;第五节 边际资本成本的测算;假设某企业初创时筹资到了500万元的资本，其中 80万是通过长期借款，120万元是通过发行公司债 券，300万元是发行普通股筹集；其相应的资本成 本率分别为7%、8.5%、16%。现该公司拟追加筹资 200万元，现有A、B、C 三个追加筹资方案可供选 择，有关结果如下表所示。;练习;要求： （1）测算公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。 （