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第六章 资本成本;第一节 资本成本测算 ;二、资本成本的分类 ;三、资本成本的作用 ;(三)计算通式
K:资本成本率 D:年度用资费用
f :筹资费用额 P:筹资额 F:筹资费率
;
一般指长期借款和长期债券的资本成本率。我们所说的资
本成本率一般是指税后资本成本率,因此债务资本的税后
资本成本率为:
Kd:债务资本成本率,即税后债权资本成本率
Rd:债务利息率,即税前资本成本率
T:企业所得税税率; 1、长期借款的资本成本率
长期借款的用资费用就是债务人所支付的债务利息额,因
此长期借款的资本成本率计算公式为:
Kl:长期借款的资本成本率;
Il:长期借款年利息额 L:长期借款筹资额
Fl:长期借款的手续费率;由于相对于长期借款的用资费用而言,筹资费用一般来说
很少,因此,筹资费用可以忽略,则长期借款的资本成本
率可简化为:
Rl:借款的利息率;假设某公司欲借款1000万元,年利率为8%,期限
为3年,每年结息一次,到期一次还本。银行要
求补偿性余额为20%,公司所得税税率为25%。则
这笔借款的资本成本率为多少?; 2、发行债券的资本成本率
其计算公式与长期借款筹资的资本成本率一致,只是由于
其筹资费用包括申请费、注册费、上市费和推销费,其数
额较高,故不能忽略。即:
Ib:债息额 B:债券筹资额,按发行价格确定
Fb:发行债券手续费率;企业发行面值100万元的债券,票面利率9.8%,
溢价120万元发行,筹资费率2%,所得税率25%,
求其发行债券筹资的成本率? ;股权资本成本率的测算
1、普通股资本成本率的测算
2、优先股资本成本率的测算
3、留用利润资本成本率的测算
; 1、股利折价模型
(1)当采用固定股利政策时,则:
;某公司准备发行一批股票,发行价格为12元,每股
发行费用为2元,预计每年分派的现金股利为1.2
元,则其资本成本率为多少? ;(2)当采用固定增长股利政策时,则:
; 某公司普通股目前市价为56元,估计股利年增长率为12%,上年发放股利2元,则其发行股票筹资的资本成本率为多少? ;2、资本资产定价模型
即普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬
率加风险报酬率 ;3、债券投资报酬率加股票投资风险报酬率
;4、优先股资本成本率的测算
即优先股资本成本率等于优先股每年股利除以优先股筹资净额;ABC公司准备发行一批优先股,每股发行价
格5元,发行费用0.2元???预计年股利0.5
元,其资本成本率测算如下:
;5、留用利润资本成本率的测算
留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用。;第四节 综合资本成本; 某企业账面反映的长期资金共10 000万元,其中长期借款2 000万元,长期债券3 500万元,优先股1000万元,普通股3 000万元,留用利润为500万元;其资本成本分别为4%、6%、10%、14%和13%,问该企业的加权平均资本成本率为多少? ;某企业负债的市场价值为35000万元,股东权益的
市场价值为65000万元。债务的平均利率为15%,
所得税税率为25%,市场的风险溢价为9.2%,国债
的利率为3%,贝塔系数为1.41。则加权平均资本
成本为多少? ;负债的资本成本=15%×(1-25%)=11.25%
权益的资本成本=3%+1.41×9.2%=15.97%
则加权平均资本成本为:;● 账面价值法
此法依据企业的账面价值来确定权数。
优点:数据易于取得,计算结果稳定,适合分析过去的筹资成本。
缺点:市价与账面价值严重背离时,计算结果不符合实际,不利于
作出正确的决策。;资本种类;● 市场价值法
此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。
优点:能真实反映当前实际资本成本水平,利于企业现实的筹资决策。缺点:市价随时变动,数据不易取得,且过去的价格权数对今后的指导意义不大。
● 目标价值法
此法以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。
优点:利于企业今后的筹资决策。缺点:证券市场价格走势较难预测,权数不易确定。;资本种类;资本种类;某企业筹资总额为100万元,有A、B、C三个方案
如下表:请确定最优筹资方案 ;第五节 边际资本成本的测算;假设某企业初创时筹资到了500万元的资本,其中
80万是通过长期借款,120万元是通过发行公司债
券,300万元是发行普通股筹集;其相应的资本成
本率分别为7%、8.5%、16%。现该公司拟追加筹资
200万元,现有A、B、C 三个追加筹资方案可供选
择,有关结果如下表所示。;练习;要求:
(1)测算公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本,并比较选择最优追加筹资方案。
(
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