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杜邦分析法案例 案例一： MA 公司杜邦分析法的案例分析 [2] 一、现代财务管理的目标是股东财富最大化， 权益资本 报酬率是衡量一个公司获利能力最核 心的指标。 权益资本 报酬率表示使用股东单位 资金 (包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给 股东而没有分的 )赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率人手 : ( １) 权益资本报酬率 =( 净利润 / 股东权益 )=( 净利润 / 总资产 ) × ( 总资产/ 股东权益 )=( 净利润 / 销售 收入 ) × ( 销售收入/ 总资产 ) × ( 总资产/ 股东权益 )=( 净利润 / 销售收入 ) × ( 销售收入/ 总资产 ) × 1 1- 负债 / 总资产 式 (1) 很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素 : 1. 成本费用控制 能力 。因为销售净利润率 = 净利润 销售收人 =1-( 生产经营成本费用 +财务费 用本 + 所得税 销焦收人， 而 成本费用控制能力 影响了算式 (生产经营成本费用 +财务费用 +所得税 ) 销售收人 .从而影响了销售净利润率。 2. 资产的使用效率，用资产周转率 (销售收入 总资产 )反映。它表示 融资 活动获得的 资金 (包 括权益和负债 )，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业 资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大 .表明该公司的资产使用效率越高。 3. 财务上的 融资能力 ，用权益乘数 (总资产 / 股东权益 )反映。 若权益乘数为 4 。表示股东每投 人 1 个单位资金，公司就能借到 3 个单位资金，即股东每投入 1 个单位资金，公司就能用到 4 个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的 债务融资 能力越强。 式 (1) 可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。 每个方框中第一个数字表示分析期 MA 公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分 析的目的和需要来定， 可以是同行业其他公司的同期数据， 也可以是行业的平均水平或 本公司 基 期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。 如图显示， MA 公司获利能力相对较差 (3.08%7.41%) ，经过分析可知这不是因为总资产 净利润差 (2.55%2.37%) ，而是财务融资能力差 (1.213.21) 。经过进一步分析可以发现， 总资 产净利润率 对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高 (0.631.03) ，而是因 为成本费用控制得好 (4.03%2.30%) 。资产使用效率低， 不是因为 固定资产 (3.973.76) 、其他 资产 使用效率低，而是因为 流动资产 使用效率低 (751.50% ）成本费用控制得好，是因为 制造 成本 、 销售费用 、财务费 用均起了贡献作用 (61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%) 。 传统杜邦分析图 上述财务比率分析是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出， MA 公司获利能力较低， 是由于财务融资能力差、 流动资产 使用效率低 .管理费用 高、 税金 高。通过上述分析，同时可以 看出传统杜邦分析法存在两个缺陷 : 第一，杜邦分析法不能完整地 评价财务 融资 活动。在上述实例中， MA 公司的资产负债率为 17.19% ，权益乘数为 1.21 ，