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黄金月度报告 Bul lion9999 工作 组 聚焦： ? 商品价格在本月出现拐点上升，原油价格 $60 市场硝烟未尽。总体来看，波动趋势比较前几个月明显。 ? 下面的图表显示了自 06 年十月二号以来的基本金属和贵金属的走势。所有商品的价格 （此处扣 除铜类），对比十二月份与前一个月的走势。波动性在加剧。 ? 2006 年后半段影响金价的因素都趋于正向 —— 贬值的美元、 不断攀升的投资需求、 生产商解除 套保和预期油价高企，但是重新攀升仍有压力。 ? 本月：美元引导金价。 Bul lion9999 工作 组 正文部分： 投资者态度：（针对矿业公司） 见下图： 根据路透社的调查， 经纪公司针对矿业公司 （包括冶炼和初级加工等） 的建议中，2，246建议买入 （占 60% ），1，099份观望（ 29%）和卖空占 319份，不推荐占 8% 。 这与我们九月份做的报告中的调查没有大的变动， 显示了金属和矿业的投资者的投资态度基本没有改 变。 商品市场波动性变弱， 黄金 居中： 2006年头九个月的 商品 价格波动性非常明显； 但是自从十月份以来， 几乎所有的商品的波动性都大为 降低。下图即对这两个时期的价格有个比较。其中，白银表现得最为明显（ 47.7%~25.6%）。 Bul lion9999 工作 组 黄金 2006年十一月二十四号黄金的交易价为 639.50美元/盎司，此价格反映年度的增长率为 20.7% 。下图显 示了十一月份的价格普遍高于 2006年十月二号以来的均价 ——601.00美元/ 盎司。十月份以来， 金价在 560.75~639.50之间浮动。而全年则是在 524.80~725.00之间浮动。2006年十一月二十四号以来， COMEX 存货总计达 752万盎司，而 05年底则是 666万盎司，增长了 13.0%。 Bul lion9999 工作 组 美国经济： 作为世界上唯一的超级大国， 美国经济放缓会拉动国民消费降低， 导致主要依靠出口拉动经济的国家 增速降低，欧盟、日本、中国和印度单独都无法承担世界经济引擎的作用。美国经济结构的稳定性、 金融市场的发达、产权保护、社会福利完善在美国本土建立起了最大的消费超市。失业率差不多是美 国两倍的欧盟无法替代，自身无法从传统的“福利国家”中抽出身来，金融和工业制造离美国还是有 一段差距； 日本的经济增长依靠对外投资， 这种外向型的投资方式最大的特点是依赖整个世界经济形 势，而日本近期的经济复苏，很大程度上和中国进口的推动相关；中国和印度是最大的发展中国家， 投资拉动的经济增长在中国尤为明显， 连同出口拉动的经济使得整个经济结构不稳定， 国内内需的拉 动还需整个分配体系、社会保障进一步改革，经济制度的改革有待进一步深化；从政治制度来看，印 度较中国有优势，相信在以后印度发展到后期，这个优势会越来越明显，但目前印度的整个基础设施 建设还难以担当起世界引擎的重任。 对比来说，美国的优势尤为明显。当然，有所谓的“双赤字”问题。关于这个问题，伯南克对此的研 究颇为特别，他认为“与其说是美国经济本身的原因，毋宁说是世界其他国家储蓄率升高所导致。” 他认为，全球储蓄率高的两大原因：其一：主要工业国家老龄化导致的储蓄率上升，其二：一些新兴 国家从资本的净输入国转化成资本的净输出国。 而造成美国的贸易赤字很大程度上是由于新兴国家积 累的大量的外汇储备，这两个方面相互促进，呈愈演愈烈的姿态。 “疲软”的美元：历史上来看，黄金价格和美元价格呈现负相关走势。我们从美联储的利率决定可以 看出其对经济依然稳健的信心，美股市的繁荣可能进一步鼓励美消费市场繁荣，“强势美元”的提出 可能使得前段时间疲软的美元回温。 正如图表所示， 贸易加权美元预期在未来会贬值。 （可以注意到美联储的目标利率水平也会从现有水