20211130-西部证券-保险行业2022年策略报告：估值底部，静待破局.pdf

行业深度研究| 保险 行业深度研究| 保险 估值底部，静待破局 证券研究报告 2021 年11 月30 日 保险行业2022 年策略报告 Tabl e_Title ● 核心结论 行业评级 超配 Table_Summary 受险企基本面疲弱、监管进入收紧期、股东减持三重因素影响，保险行 前次评级 超配 业表现较为低迷。截至 11 月29 日，申万保险指数较年初下跌39.7%。 评级变动 维持 与年初相较，A 股股价表现：中国平安(-44.1%) 、新华保险(-34.3%)、 近一年行业走势 中国太保(-29.0%)、中国人保(-29.1%)、中国人寿(-24.9%) 。 保险 沪深300 回顾：受增提责任准备金及资产减值影响，前三季度归母净利润同比中 10% 国平安（-20.8% ）、中国人寿（+3%）、中国太保 (+15.5%)、中国人保 1% （+10.9%）、新华保险（+7.6%）。细分来看：1）寿险负债端承压。新 -8% -17% 单+NBVM 双降，前三季度 NBV 平安（yoy-17.8% ）、国寿（yoy- -26% 2020-11 2021-03 2021-07 19.6%）；代理人队伍规模持续缩减，,但绩优人力保持相对稳定。2 ）车 -35% 险基数压力消减，10 月保费同比增速转正。10 月保费收入人保财 -44% （yoy+3.3%）、太保（yoy+1.8%）、平安财险（yoy+0.3%），头部险企通过 优结构+严风控对综合成本率实现有效管控，前三季度人保财、平安财 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 综合成本率分别为 98.9% （yoy+0.5pct ）、97.3% （yoy-1.8pct）。3）投 保险 -2.01 -1.92 -42.98 资端方面，净投资收益率略有下滑，总投资收益率有升有降；地产风险 沪深300 -1.17 0.95 -2.19 影响资产端表现。