期货风险案例分析.pdf

期货风险案例分析 【篇一：期货风险案例分析】 1993 年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例 1.1 案例综述 德国 金属公司是一家已有 113 年历史的老牌工业集团，经营范围包括金 属冶 炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集 团中排位约在第十 三、四名，公司以经营稳健著称。 “德国金属 ”为 交易合约制定了一套套期保值 的策略，试图将油品价格变动风险转 移到市场上去。一系列技术性的因素却造成 了套期保值失败，使 “德 国金属 ”非但没有达到回避或降低风险的目的，反而招 致了灾难性的 后果。 1.2 案例风险识别分析 1.2.1 行情误判风险 德国石油期货公司的亏损 的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断 失误，认为石油 期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策，具体而 言， 公司没有预料到 93 年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转， 有反 向市场变为正向市场。 1.2.2 基差风险 石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险 —— 基 差风险（ basis risk ）， 即不同期限的期货或远期价格之间关系变化 的非线性风险，比单纯的价格风险更 难以预测， “德国金属 ”根本无 法控制。 1.2.3 保证金不足风险 1993 年底世界能源市场低迷、石油产品价格 猛烈下跌时， “德国金属 ”在商品交易所和店头市场交易的用以套期 保值的多头短期油品期货合同及互换 协议形成了巨额的浮动亏损， 按期货交易逐日盯市的结算规则， “德国金属 ”必 须追加交纳足量的 保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情 况而 变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当 “德国金属 ” 的多头 合约展期时，非但赚不到基差，还要在支付平仓亏损外，贴 进现金弥补从现货升 水到现货贴水的基差变化。为了降低出现信用 危机的风险，纽约商业交易所提出 了把石油产品期货合约初始保证 金加倍的要求，使 “德国金属 ”骤然面临巨大的 压力。也正是因为保 证金制度，才加剧了公司财务负担。从事后分析， 1993 底世界石油 价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所 形成的亏损额最高， 1993 12 月，原油价格从每桶低于 13 美元的价 位底开始缓 缓回升，至 1993 年夏天，价格升到每桶 19 美元还多， 高过原来多头建仓的每桶 18 美元的价位，也就是说，如果不忙着全 部斩仓，而是给予资金支持，那么到 1993 年夏天就扭亏为盈了。保 证金制度下，由于德国石油期货公司在当时情况 下没有充足的资金 做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了转亏 为盈 的机会。 1.2.4 投机风险