投资政策研读武汉城投.docx

对进一步发挥城投公司投融资功能的建议 丁伯康 近年来，全国各地各种类型的城市建设投资公司、城建开发公司、城建资产经营公司等 政府城建平台相继成立。 这些效劳于地方政府城市建设投融资的存在平台， 为各地城市根底 设施的开发和建设， 完成了大量的融资， 对各地方经济和社会开展， 对提升本地城市形象做 出了重大的奉献。 与此同时， 这些平台积极跟随政府职能转变和我国投融资体制改革的变化， 积极创新融资方式、 勇于探索融资渠道、 大胆进行市场化的改革实践， 创造了一批在全国有 影响、 可借鉴的城市根底设施建设融资的先进经验， 公用工程如公交、燃气、污水、自来水、垃圾处理等的 像通过土地出让和运作筹资方式； 市政 BOT、 TOT以及产权和股权转让融资； 此外还有城建资产的资产证券化〔 ABS〕融资方式等，都在全国范围内产生了积极的反响 但是，作为跟随和推动市场经济改革的产物，目前三个投融资平台的运作也还面临着一 些问题和困难。具体有以下一些表现形式： 1、资产负债率偏高 据我们的调查，目前绝大局部政府城建平台的资产负债率都在 70％以上，这种资产负债 结构， 一方面使这些企业承当了较高的财务费用， 另一方面也影响了他们为政府工程所进行 的进一步融资，同时企业在推动多元化的融资创新方面也难以发挥作用。 2、财务风险较大 由于所有的政府城建平台都承当了大量的政府公益性的建设工程，往往投资量大、效益 产出慢。因此这些企业的资金运行经常是捉襟见肘，处于“借新债还老债〞的模式下。 这些城建平台可能出现的财务风险，主要表达在资金流转风险、偿债风险和有效资产不 断缩水的风险上。只是反映出的情况有所不同。〔 1〕资金流转风险，它根本出现在那些没 有稳定的利润来源、 高投资、高负债、低投资回报的情况下， 受企业资产质量和运营效率影 响较大。〔 2〕偿债风险，主要是由于负债结构的影响，导致按期归还银行本息出现困难， 往往是 “拆了东墙补西墙〞， 且受金融货币政策的刚性制约和影响非常大。 这主要出现在资 金供给缺乏，负责结构不合理的企业〔 3〕有效资产不断缩水的风险，是指企业当每年的资 金收入不够归还银行利息情况下， 不断用平台的有效资产填补缺口， 导致企业的有效资产不 断缩水的情况。 3、后续融资压力不减 1 这几年全国各地城市根底设施建设投资量日益加大，并且有一种互相攀比、愈演愈烈之 势。各地政府结合未来的 “十一五〞规划，均提出了大强度的城市建设投资方案， 市建设蓝图也非常宏伟， 因此， 对各地城建平台而言， 未来的融资压力可想而知。 绘制的城 我们相信， 各地城建投融资平台都在想方设法创新融资方式、 拓宽融资渠道、 寻找融资突破口， 但是如 果不能在城投公司的定位和运作， 在城投平台的投融资机制上有所突破、 有所创新， 未来如 此繁重的融资任务，也将难以完成的，那么要担负起政府下达的融资目标将成为一句空话。 4、国资经营和管理的压力增大 各城建平台作为政府的投融资平台和国有资产经营管理的平台，不仅承当代替地方政府 融资的责任， 还承当着庞大的城建国有资产在市场竞争中保值、 增值的经营管理压力。 这也 对城建平台的经营管理水平和投融资运作能力提出了挑战， 也将对各地城建国有资产的可持 续经营和良性开展产生重要的影响。 以上这些矛盾和困难的出现，我们认为全国各地的政府投融资平台都一样。它表现的是 作为具有政府和企业双重性质的、 国有资产经营管理平台和投融资平台， 客观上存在着在公 司定位、管理体制、 运作方式、 多元化投融资格局和可持续开展等方面的先天缺乏。中国的 经济体制改革还没有彻底到位，有效的政府投融资体制和国有资产运行管理机制尚未形成， 因此，这些矛盾和困难需要在更长的时间内、更深的层次上不断完善和解决。 对此，我们对在目前形势下，如何进一步发挥好各地城建平台的投融资功能，提出以下 建议， 1、在完善投融资体制方面，要领导重视，健全组织 要在城市建设投融资体制上进一步深化和完善，就应当立足于政府这个层面，要打破行 业界限、部门界限， 抛弃小