电力行业投资策略和分析报告：回调良机.pdf

01 回调之后，良机隐现 ——电力行业投资策略 证券研究报告证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2022年02月13日 * 请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要  回顾2021 ：需求超预期、供给受限 ，“电荒”重现。冬夏的极端天气和全球疫  投资建议：从需求侧来看 ，2021年三产重新恢复高增长势头 ，虽二产需求同样旺 情反复 ，推动国内用电增速连超预期。但来水持续偏弱 ，核电增量有限 ，能耗 盛 ，但此前受疫情影响的结构调整重回正轨。从供给侧来看 ，水、火受制于 “原 双控、煤价飙升又对煤电出力形成制约 ，“电荒”再度上演。 材料” ，占比有所下滑 ，但对应份额均被风、光所填补。对电源的投资增速虽然  展望2022 ：电价突破关口，开启上行周期。2021年9月起 ，鲁粤皖闽苏等地重 放缓 ，但总量仍创新高 ，风、光的 “抢装”依然存在。从政策导向看 ，价格信号 新明确1658号文条款 ，允许交易电价上浮10% ；10月的1439号文将波动范围 对于投资和运营的指导作用不断提升。水电板块推荐长江电力 ，谨慎推荐国投电 扩大到±20% ，体现了决策层对于电价上涨这一突破性变化的宽容度。 力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电 ，谨慎推荐中国  水电：静待潮起。此轮西南水电投产期进度加快 ，收获期相应提前。价格机制 广核；风光运营板块推荐三峡能源。 明确和风光配储能需求 ，对抽蓄资源的争夺将日趋激烈。大水电的强劲现金流  风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；政策推进滞后。 可有力支持其参与新能源建设热潮。  重点公司盈利预测与财务指标  火电： “电荒” 政策反思。电煤价格失控并上涨至历史高点 ，成本端承受 现价 EPS PE 着前所未有的压力。COP26中煤电由 “逐步淘汰”变 “逐步减少” ，2021年窘 代码 重点公司 评级 02/11 20A 21E 22E 20A 21E 22E 境 重新审视火电在未来电力系统中的角色。 600900 长江电力 23.74 1.19 1.13 1.30 20 21 18 推荐  核电：若想超预期 ，仍需加把劲。全年核电投资额达到近6年同期最高 ，接近 600886 国投电力 10.70 0.78 0.56 0.94 14 19 11 谨慎推荐 “十二五”核电建设高峰期水平。但若要达到市场和行业预期仍需