第二节资本成本与资本结构.pptx

会计学;一、 融资成本; （一） 加权资本成本;（二）计算资本成本;;;;;;加权资本成本分析－Major Foods Corporation;(一) 条件;2、公司目前的资本结构为D－40％，E－60％，符合其目标结构；;3、该公司 当增加负债500万时，其税前投资机会成本为9％； 当增加负债大于500万，小于1000万时，为10％；;4、该公司边际所得税率为40％；;5、该公司预期余留利润可增加1000万；当前股利为2元/股，当前股价为25元/股；新股上市后，股价预计为24元/股；;6、该公司根据以往资料，收益增长率为7％，预计未来不变，股利分配比例也不变。;(二) 求解;2、优先股的资本成本 Kp = 10% (假定);3、普通股的资本成本 （1）通过内部筹资 Ke ＝ D0（1＋g）/P0 ＋ g ＝2×（1＋7％）/25 ＋ 7% ＝15.6％ （2）通过外部筹资(增发新股) Ke’= 2×（1＋7％）/24 ＋7％ ＝15.9％;4、根据公司的目标资本结构D－40％，则若以负债500万为界，筹资总额为 X＝500/0.4 ＝1250万 Ec＝1250×50％＝625万 Ep＝1250×10％＝125万;5、按1250万的筹资规模计算投资机会成本： 根据目标资本结构D－40％、E－60％（其中优先股10％，普通股50％），则有 Ka＝0.5×15.6％＋0.4×5.4％＋0.1×10％ ＝10.96％;6、若按余留利润1000万来计算筹资规模，不改变目标资本结构，则总规模最大为 X ＝ 1000/0.5 ＝ 2000万 影响总投资机会成本变动的规模为 Xn ＝ 2000 － 1250 ＝ 750万;7、再按目标资本结构对新增规模进行划分： D＝750×40％＝300万 Ec ＝750×50％＝375万 Ep ＝750×10％＝75万;8、计算新增规模的投资机会成本 由于新增权益375万可用内部筹资解决，所以其资本成本不变；而新增负债300万导致其投资机会成本上升，所以 Ka ＝0.5×15.6％＋0.4×6％＋0.1×10％ ＝11.2％;9、若再想增加筹资规模，则新增权益只有通过外部筹资方式解决，因而其资本成本也要上升，所以进一步筹资的资本成本为 Ka ＝0.5×15.9％＋0.4×6％＋0.1×10％ ＝ 11.35％;10、项目最后选择为 A、B、C、D，项目总投资为2300万。 ;二、 融资结构;（一）融资结构的几个概念;;;几个发达国家筹资结构比较(1985～1989) 单位：% ;美国筹资结构 单位：% ;2021/6/21;2021/6/21;Financing Decisions by U.S. Non-financial Corporations;Debt-to-Asset Ratio (Book Value) for U.S. Non-financial Firms from 1979 to 1994;Debt-to-Asset Ratio (Market Value) for U.S. Non-financial Firms from 1980 to 1994;经营风险（business risk）;财务性风险（Financial risk）;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;EBIT-EPS indifference point;Continued ;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;Financial Leverage, EPS, and ROE ;EPS and ROE under Current Capital Structure;EPS and ROE under Proposed Capital Structure;Financial Leverage and EPS;案例：固特异轮胎橡胶公司;;;2021/6/21;;;;;;