【期货】欧洲天然气2022年专题报告.pdfVIP

天然气 2022 年专题报告 摘要 2021 年欧洲天然气经历了历史性行情：在 2007-2020 年的14 年间， 欧洲天然气基准价荷兰天然气TTF 价格中枢为 19EUR/MWh，一般波动区间 为 10-25EUR/MWh。2021 年，TTF 从年初的19.58EUR/MWh 上涨至 2021 年 12 月21 日的最高点180.68EUR/MWh，最大涨幅超过 8 倍。 供应的全方位短缺是导致价格暴涨的主要原因：欧洲天然气对外依存度高达90%。 2021年欧洲本土产量因检修、关停产能等原因大幅下滑。管道气方面，俄罗斯 与欧洲在乌克兰、北溪二号等问题上冲突不断，且其加大了对中国和土耳其出口， 叠加俄罗斯本土需求增加，导致俄罗斯对西北欧管道气供应下滑近10%。LNG方 面，2021年全球液化装置产能大规模检修，近6%的产能下线。亚洲高溢价驱动 北美与中东增加对亚太地区出口、减少对欧出口。超低位库存对欧洲气价施加了 额外压力。天气因素短期内刺激需求，但影响有限：2021年4月的寒潮刺激了 取暖需求，而可再生能源发电量的阶段性萎靡亦对天然气需求有短期促进，但 2021年欧洲天然气消费量的增长更多是对2020年低基数的修复，与疫情前2019 年相比，需求并无显著增长。采暖季结束后价格将回落，但长期供需紧平衡格局 难以改变：短期，欧洲本土产量回升，俄罗斯管道气供应小幅恢复，全球液化产 能检修量下降，欧亚价差有利于LNG流入欧洲；同时，采暖季接近尾声，高气价 抑制工业、电力端需求，欧洲天然气价格将回落。长期，欧洲 “脱煤”决心犹在， 对天然气发展态度积极，天然气在电力调峰、工业燃料、城燃取暖等多个方面仍 扮演重要角色。同时，欧洲供给侧受制于人的状况难以改变，而欧洲在管道气与 LNG贸易上都面临更激烈的竞争。因此，供需紧平衡的格局预计将长期维持，欧 洲天然气价格重心仍将上移。风险因素：地缘政治，极端天气 目录 一、欧洲天然气历史价格回顾 1、2021 年欧洲天然气价格最高涨幅超8 倍 2、前10 年欧洲天然气价格波动稳定 二、2021年欧洲天然气暴涨，供应紧缺是主因 1、欧洲产能衰竭，2021 年本土供应大幅减少 2、欧洲天然气消费对外依存度持续提高 3、俄罗斯对欧洲管道气供应大幅下滑 3.1、俄罗斯本土需求上升，限制俄罗斯出口 3.2、2021 年俄罗斯对西北欧输气量大幅下降 3.3、2021 年俄罗斯增加对中国土耳其的出口，分流西北欧资源 3.4、地缘政治因素与贸易方式对天然气供应造成扰动 4、其余地区对欧洲管道气供应小幅上升 5、欧洲LNG 供应亦出现下滑 5.1、部分国家因检修减少对欧洲LNG 出口。 5.2、欧亚对全球LNG 进口资源争夺愈发激烈 6、超低位库存对供给造成额外压力 三、天气因素短期刺激需求，但影响不如供给侧 1、2021 年4 月寒潮推动取暖需求大幅上升 2、可再生能源发电不稳定，短期增加天然气需求 3、电力部门天然气总需求并未上升 4、天然气总需求未出现明显提升，供给减少才是主因 四、供需紧平衡将成为欧洲市场常态 1、短期供给侧情况或能得到改善 1.1、本土产量下降情况或暂时停止 1.2、俄罗斯管道气供应仍存在较大不确定性 1.3、液化产能有所回升，但竞争同样激烈 2、高气价抑制终端需求 2.1、高气价促进煤炭反向替代天然气 2.2、取暖季已过大半且天气有望保持温和 2.3、高气价压制工业需求 3、采暖季后价格或能回落，但供需紧平衡状态将保持 正文▌一、欧洲天然气历史价格回顾 1、2021年欧洲天然气价格最高涨幅超8倍 2021年天然气价格迎来了世纪大涨，欧洲天然气基准价荷兰天然气价格TTF从 年初的19.58 EUR/MWh上涨至2021年12月21 日的最高点180.68 EUR/MWh，最 大涨幅超过8倍；截至1月31 日价格为85.05EUR/MWh，价格虽较最高点腰斩， 但仍高出2021年年初价格近3倍。具体看，价格走势分四个阶段，其中上涨最 大的两次是8-10月和11-12月：1）第一阶段，2-7月缓慢上涨，价格从15EUR/MWh 上涨至40 EUR/MWh，涨幅超1.5倍；2）第二阶段，8-10月，第一轮加速上涨， 价格从40 EUR/MWh最高上涨至120 EUR/MWh，最大涨幅近2倍，而后回落至70