可转换债券的价值分析.ppt

2. 认股权证的稀释效应 由于实施认股权会导致股票价值发生变化， 产生了稀释效应。 认股权施权后股票的价值为： 考虑了稀释效应后，认股权的理论价值为： （二）认股权证的价值 第九页，共四十七页。 例：某公司发行在外的普通股股数为1000万股，发行在外的认股权证为200万股，每个认股权证可购买0.5股股票，执行价格为40元，公司股东权益总额为50000万元，投资者在股票价格为50元时行使认股权。求股票价格和认股权证价格。 （二）认股权证的价值 第十页，共四十七页。 解：行使了认股权后 公司发行的新股为200×0.5＝100（万股） 取得收入为100×40＝4000（万元） 股票价格变为： 考虑了稀释效应后，认股权证的实际理论价值为： （二）认股权证的价值 第十一页，共四十七页。 其稀释因子为： （二）认股权证的价值 可见，与一般股票买权(5元)相比，其价值被稀释成91％ 第十二页，共四十七页。 （三）认股权证筹资的利弊 1. 认股权证筹资的优点: 吸引投资者 低资金成本和宽松的筹资条款 扩大了潜在的资金来源 第十三页，共四十七页。 （三）认股权证筹资的利弊 2. 认股权证筹资的缺点 不能确定投资者是否执行以及将在何时行使认股权 高资金成本风险 稀释普通股 第十四页，共四十七页。 8.2 可转换债券 可转换债券概念和性质 可转换债券的要素 可转换债券筹资的价值分析 可转换债券的发行条件 可转换债券的特点 可转换债券与认股权证的差异 第十五页，共四十七页。 （一）可转换债券概念和性质 可转换债券的概念 可转换债券是可转换证券的一种 广义：可转换债券指这样一种证券，其持有 人有权在到期日前将其转换成另一种性质的 证券。 狭义：可转换债券是一种公司债券，它赋予 持有人在发行债券的一定时间内，自由选择 是否根据约定的条件将持有的债券转换为发 行公司或其他公司股票的权利。 第十六页，共四十七页。 （一）可转换债券概念和性质 2. 可转换债券的性质： 债权的性质 在投资者转换为股票前，在资产负债表中属于“或有负债” 股票期权的性质 包含了股票买入期权的特征 第十七页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 1. 标的股票 可转换债券的标的物，为发行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票。 第十八页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 2. 转换价格 转换价格是指可转换债券转换为每股股票时发行公司所支付的价格。 它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，可以规定转换价格递增。 第十九页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 2. 转换价格 相关概念：转换比率和转换溢价率 转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。 式中： 第二十页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 转换溢价是指转换价格超过可转换债券的转换价值的部分。转换溢价率是指转换溢价与转换价值的比率。 式中： 第二十一页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 3. 转换期 指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限; 我国规定，可转换债券自发行日起六个月方可转换为公司股票。 第二十二页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 4. 赎回条款 指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。 其包括： 不可赎回期 赎回期 赎回条件 这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。 赎回价格 第二十三页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 5. 回售条款 回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。 回售条款一般包括以下几个要素： 回售条件 回售时间 回售价格 第二十四页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 6. 强制性转股 7. 还款保障及违约责任 第二十五页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素 例: 2000年2月25日，某上市公司发行可转换公司债券，其基本要素如下： 面值 ：100元 发行规模：13.5亿元 期限：5年（2000年2月25日～2005年2月24日） 票面利率：0.8％ 利息支付方式：每年支付一次 还本方式：到期一次还本付息 转股价格：10元（以发行可转换公司债券前1个月股票的 平均价格为基础，上浮2.77％），初始转股比率为10 第二十六页，共四十七页。 （二）可转换债券的要素