招商银行_2022年2月金融数据点评：“稳增长”政策加码可期.pdf

行内偕作 ·快评号外 （第412期） |研究院·资产负债管理部 2022年3月12 日 “稳增长”政策加码可期 ——2022 年2 月金融数据点评 2 月我国新增社融1.19 万亿 （预期值2.30 万亿），新增人民币贷款 万亿 （预期值 万亿）， 同比增长 （预期值 ）， 1.23 1.60 M2 9.20% 9.51% 均显著低于市场预期，与 月时三者显著高于预期的情况形成对比。 1 一、信贷：总量结构显著走弱 2 月新增人民币贷款环比大幅减少2.75 万亿，同比减少1,300 亿， 且结构显著恶化： 一是实体融资需求仍以短贷为主，企业中长贷回暖幅度有限。2 月 新增企业贷款同比增加400 亿，环比减少2.12 万亿。一方面，企业中 长贷在 月略有企稳后，仍延续去年 月以来的同比少增，且降幅高达 1 7 5,948 亿，表明企业资本开支意愿依然低迷。中长期贷款占比相应从1 月的63.9%大幅回落至41.4%。另一方面，短期融资 （企业短贷和表内 票据）表现仍然好于中长期融资。企业短贷当月增加4,111 亿，同比小 幅多增1,614 亿；表内票据融资当月增加3,052 亿，同比多增4,907 亿， 结合2 月底票据利率再度明显下降，指向商业银行不得不通过票据托底 信贷。 二是居民信贷意愿持续走弱。 月居民贷款同比减少 亿，已 2 4,790 连续 个月负增长，且下滑幅度不断扩大。尽管居民短贷边际企稳 （同 4 比减少220 亿），但居民中长贷当月减少459 亿，同比大幅减少4,572 亿，出现2008 年有统计以来的首次负增长。这说明尽管房地产政策边 际放松，但居民购房意愿仍然疲弱。 二、社融：受信贷与非标拖累 1 行内偕作 ·快评号外 （第412期） |研究院·资产负债管理部 2022年3月12 日 2 月新增社融1.19 万亿，创疫情爆发后新低。新增社融环比大幅 减少4.98 万亿，同比减少5,343 亿。除信贷疲弱外，社融主要受到非 标融资的拖累，支撑则主要来自企业直接融资改善和政府债低基数效 应。 一是企业债券融资依然较强。企业直接融资新增3,962 亿，同比增 加1,913 亿。一方面，债券融资在良好融资环境下虽环比有所回落 （少 增2,422 亿），但仍净增3,377 亿，在基数效应下同比多增2,021 亿。另 一方面，股权融资同比微幅下降 亿。 108 二是政府融资节奏明显下降，但在基数效应作用下 月政府债券 2 净融资额仍同比多增。尽管2 月政府债融资环比大幅放缓3,304 亿至 2,722 亿，但由于去年2 月政府债融资仅为1,017 亿，同比仍然