中国宏观经济形势分析报告.ppt

三、供给侧改革与资本市场 3、补短板 不论新旧经济，都存在不少短板，对于新经济而言，其主体是中小企业和民营企业，然而，中小企业融资难的现象短期内难以有效缓解。 中小企业债务融资难问题的原因在于风险属性不匹配。这是因为中小企业实力薄弱，没有有效的增信措施，而银行嫌贫爱富和较低的风险偏好为天然属性，必然会吝啬对中小企业的贷款，这也是为什么国家一直提倡加强对中小企业贷款支持但效果不佳的主要原因，因此，中小企业融资难现象短期内难以缓解。 三、供给侧改革与资本市场 3、补短板 权益融资与中小企业风险属性相匹配。 中小企业特别是新兴产业，其实力薄弱，经营风险较大，但其发展前途也非常巨大，这一点和资本市场的风险属性是相匹配的。股市风险偏好较高，看重的是企业的未来发展前途，是中小企业股权融资的好场所。 李克强总理反复提到的“大众创业，万众创业”是我国新经济发展和产业升级的必由之路，而这将离不开资本市场的大力支持。 三、供给侧改革与资本市场 4、小结 1、供给侧改革有利于解决我国供给端的状况。 2、供给侧改革离不开资本市场的大力支持，这对资本市场长期来看是好事，但是短期来看，则明显利空。 3、供给侧改革会短期冲击经济，需要财政政策和货币政策来为经济托底。 四、财政政策和货币政策分析 财政政策 困局：收支困局，债务困局，投向困局， 破局：提升赤字，加大地方债务置换，推行PPP模式 主要结论：财政政策2016年相比2015年将更加积极。 四、财政政策和货币政策分析 1.1、财政困局：收支 今年前11月，财政收入增速为11.4%，财政支出增速为25.9%，从绝对量上看，收入为13.99万亿，支出为15.02万亿，产生赤字10288亿元，按照年初预计，今年政府赤字率将在2.3%左右。 由于房地产市场低迷，导致土地出让金收入大幅回落，这也是造成地方政府财政紧张的最重要原因。 2016年，收入做减法，支出做加法。 我国经济继续小幅下行是大概率事件，国家还会继续开展各项减税降费政策；同时，为了托底经济，财政支出将继续增加，这将加大财政收支困境。 四、财政政策和货币政策分析 2014年底：地方政府负有偿还责任的债务为15.4万亿，地方政府负有担保或可能承担一定救助责任的债务数额为8.6万亿。 2015年底：2015年新批准增加6000亿元债务，2015年地方政府债务限额为16万亿元。地方债务率约为86%。（2015年地方政府本级公共财政收入预计为8.5万亿，中央对地方转移支付为5.6万亿，地方政府性基金预计为4.5万亿，总计为18.5万亿。截止到2015年，地方政府债务限额为16万亿，两者相除得到债务率约为86%。IMF确定的债务率控制标准参考值为90%-150%） 1.2、财政困局：债务 四、财政政策和货币政策分析 投资长期是经济发展的主要驱动力，国家财政在投资中发挥着非常重要的作用 财政资金 基建投资等 带动钢铁建材等产业 经济增长。 财政政策和投资是政府调节经济最重要的手段，然而这在实际上也是造成产能过剩的推手。 1.3、财政困局：投向 今后，财政政策如何施展，如何引导投资，也是政府不得不面对的问题。 四、财政政策和货币政策分析 2015年，窄口径地方债务率约为86%，宽口径（包括或有债务8.6万亿）则为133%。 楼继伟：截止2014年底的地方政府债务余额是15.4万亿元人民币，除去其中过去已批准发行债券的1.06万亿元，剩余部分（14.34万亿元）准备用三年左右（2014至2016年）的时间进行置换。 截止2015年12月22日，地方债置换规模约3.8万亿。将被置换的存量债务成本从平均约10%降至3.5%左右，预计将为地方每年节省利息2,000亿元人民币。 2016年预计将加大地方债置换额度。 1.4、财政对策：债务置换 四、财政政策和货币政策分析 2014年和2015年，中国的目标财政赤字率分别为2.1%和2.3%。上世纪60年代以来，这一赤字率还未曾达到3%。 预计2016年，赤字率将提升至3% 1.5、财政对策：提升赤字 四、财政政策和货币政策分析 2015年9月29日，财政部公布了第二批PPP示范项目名单——此番公布的项目共计有206个，总投资金额6588.64亿元，项目总量为2014年11月30日财政部所公布的第一批PPP示范项目的七倍，投资额总数是第一批示范项目的四倍。 2015年12月26日，发改委公布了第二批PPP项目，总数为1488个，总投资额为2.26万亿，数量比2015年中推出的第一批高42.9%，金额比第一批高13.9%。 总量和签约率皆提升。至2015年底，发改委共推出PPP项目2529个，投资金额42443万亿，财政部推出233个，投资金额8170亿元，两