第十二章——国际直接投资.ppt

* 第十二章 国际直接投资 决策指标 风险管理 投资决策指标 投资决策指标分为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标。 现金流量：指企业现金流入和流出的数量。 增加资本、增加负债和减少非现金资产，会引起现金流入； 减少资本、减少负债和增加非现金资产，会引起现金流出。 现金流量的构成的两种表述方法： （1）按现金流量发生的时间来表述； （2）按现金的流入、流出来表述。 按发生时间，现金流量分为： ①初始现金流量； ②营业现金流量； ③终结现金流量。 现金流入指营业现金收入； 现金支出指营业现金支出和缴纳的税金 初始现金流量包括：（多选） ①固定资产上的投资；②流动资产上的投资； ③其他投资费用；④原有固定资产的变价收入 营业现金流量，以年为单位计算。 每年净现金流量（NCF） ＝每年营业收入－付现成本－所得税 ＝净利＋折旧（＋摊销额） 终结现金流量包括： （1）固定资产的残值收入或变价收入； （2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回； （3）停止使用的土地的变价收入。 按现金流量流入、流出，现金流量分为：（1）现金流入量；（2）现金流出量。 现金流入量包括： （1）投资项目完成后每年可增加的营业现金收入； （2）固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入； （3）固定资产使用期满时，原有垫支在各种流动资产上资金的收回。 　 现金流出量包括： （1）自固定资产上的投资； （2）在流动资产上的投资； （3）营业现金支出； （4）其他投资。 非贴现现金流量指标 （1）投资回收期：　 　指回收初始投资所需要的时间。 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等， 投资回收期 ＝原始投资额／每年NCF 投资回收期的缺点：没考虑货币时间价值和期满后的现金流量状况。 （2）平均报酬率：三种计算方法 平均报酬率（ARR）＝年平均净利／初始投资额 平均报酬率（ARR）＝年均现金流量／初始投资额 平均报酬率（ARR）＝P／［1／2（C-S）＋S+WC］ P为年均净利；C为投资方案的原始成本；S为预计设备残值；WC为追加的营运资金。 只有高于期望的平均报酬率的方案才能入选。 优点：简明、易算、易懂。 缺点：没考虑货币时间价值 贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的指标。 净现值 内部报酬率 利润指数 净现值 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资后的余额叫净现值。（流入现值减流出现值） 净现值的计算步骤： ①计算每年的营业净现金流量； ②计算未来报酬的总现值； ③计算净现值。 （多选） 计算未来报酬的总现值的步骤： （1）将每年的营业净现金流量折算成现值，如每年NCF相等，按年金折成现值；如每年的NCF不相等，先对每年的NCF进行贴现，然后合计。　 （2）将终结现金流量折成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 　 净现值法的决策规则： 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正时则采纳，净现值为负时不采纳； 在多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值为正值中的最大者。 净现值法的优缺点： 　优点：考虑了货币时间价值，能反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 缺点：不能揭示各方案本身可能达到的实际报酬率是多少，在资本有限量的情况下，指根据各投资项目净现值的绝对额作出决策还不能争取实现最大的投资收益。 内部报酬率 使投资项目的净现值等于零的贴现率教内部报酬率。目前很多企业使用该指标。 如每年的NCF相等，则内部报酬率的计算步骤： （1）计算年金现值系数：年金现值系数＝初始投资额／每年NCF； （2）查年金现值系数表； （3）用插值法计算该方案的内部报酬率。 如每年的NCF不等，则内部报酬率的计算步骤： （1）先预估一个贴现率，按此贴现率计算净现值：如计算的净现值为正数，表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率再进行测算；如计算的净现值为负数，表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负且较接近于零的两个贴现率。 （2）根据上述两邻近的贴现率在采用插值法，计算方案的实际内部报酬率。 采用内部报酬率法的决策规则： 在只由各一个备选方案的采纳与否决策中，如计算的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或期望的报酬率就采纳；反之拒绝。 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本或期望报酬率最多的投资项目。 内部报酬率法 优点：考虑了货币时间价值； 缺点：计算过程复杂。 利润指数（现值指数） 利润指数（现值指数）：使投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。