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目录 ⚫ 2022年3月债券行情回顾 ⚫ 海内外基本面回顾与展望 ✓ 海外基本面：美国经济高景气，俄乌冲突带动能源价格飙升 ✓ 国内基本面：1-2月国内经济实现开门红，但居民中长期贷款罕见负增长 ✓ 国信高频跟踪与预测：经济遭遇疫情波折，3月CPI和PPI走势分化 ⚫ 货币政策回顾与展望 ✓ 加大稳健的货币政策实施力度 ⚫ 热点追踪 ✓ 疫情冲击下GDP的再评估 ⚫ 大势研判 ✓ 学习效应平复市场波动，稳增长可以期待更多 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 ⚫ 2022年3月债券行情回顾 ⚫ 海内外基本面回顾与展望 ✓ 海外基本面：美国经济高景气，俄乌冲突带动能源价格飙升 ✓ 国内基本面：1-2月国内经济实现开门红，但居民中长期贷款罕见负增长 ✓ 国信高频跟踪与预测：经济遭遇疫情波折，3月CPI和PPI走势分化 ⚫ 货币政策回顾与展望 ✓ 加大稳健的货币政策实施力度 ⚫ 热点追踪 ✓ 疫情冲击下GDP的再评估 ⚫ 大势研判 ✓ 学习效应平复市场波动，稳增长可以期待更多 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3月行情回顾：中短期限品种收益率加速上行 ➢ 经济遭遇疫情波折，中短期限品种收益率快速上行 ✓ 收益率方面，1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别上行12BP、 2BP、2BP、20BP、21BP、10BP和10BP。 ✓ 信用利差方面，主要品种小幅走阔。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用利差分别变动6BP、9BP、- 2BP和-2BP。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3月货币市场利率基本稳定 ➢ 3月R001均值小幅回落，R007均值小幅回升，月末7天利率冲高 ✓ 截至3月30日，3月R001均值为1.99%，R007均值为2.32%； ✓ 政策利率下调向市场利率的传导基本结束； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 稳增长遭遇疫情波折，10年期国债围绕2.8%窄幅震荡 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3月信用债收益率继续上行，信用利差先上后下 ➢ 3月上半月信用债曲线继续抬升，下半月高位震荡 ✓ 3月短期限、高等级品种收益率上行幅度更大； ➢ 3月下半月基准利率上行加快，信用利差被动收窄 ✓ 3年AAA信用利差高点回升至去年3月位置； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 评级迁移：3月中债市场隐含评级下调金额保持在低位 ➢ 具体到单只信用债的资本利得上，其所属的中债市场隐含评级下调也是重要风险点 ✓ 3月中债市场隐含评级下调债券金额1880亿，下调绝对金额和1月相近； ✓ 下调主体共42个，房地产和城投公司是下调主体，包括：融创、龙光、新时代、遵义道桥等； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 违约率和回收率：3月新增首次违约主体2个 ➢ 3月首次违约主体增加，广义违约金额和2月相近 ✓ 3月渤海租赁和阳光城实质违约； ➢ 3月永煤、豫能化和渤海租赁还本付息 ✓ 截至2022年3月28日，2014年以来共兑付474亿，兑付率仅7%； 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 ⚫ 2022年3月债券行情回顾 ⚫ 海内外基本面回顾与展望 ✓ 海外基本面：美国经济高景气，俄乌冲突带动能源价格飙升 ✓ 国内基本面：1-2月国内经济实现开门红，但居民中长期贷款罕见负增长 ✓ 国信高频跟踪与预测：经济遭遇疫情波折，3月CPI和PPI走势