第九章债券价值分.ppt

?投资学 第9章 课堂练习 13、ABC公司于2002年2月1日购买一张票面额为1 000元的债券，票面利息为8%，每年2月1日支付一次利息，并于5年后1月31日到期。当时的市场利率为10%，请为该债券定价。 14、某公司发行票面金额为100 000元，票面利率为8%，期限为5年的债券。该债券每年1月1日，7月1日各付息一次，到期归还本金。当时的市场利率为10%，计算该债券的价值。若市价为92 000元，判断是否买入。 第三十页，共八十六页。 ?投资学 第9章 零息债券的定价 零息债券的唯一的现金流就是到期后票面价值的赎回。 因此，面值为F，贴现率为r，T期的零息债券的定价公式应为： 第三十一页，共八十六页。 ?投资学 第9章 课堂练习 15、计算8年后到期，面值为1 000美元的，年市场利率为8%的零息债券的价格。（考虑一年复利两次） 第三十二页，共八十六页。 ?投资学 第9章 到期收益率：是指如果现在购买债券并持有至到期日所获得的平均收益率。 到期收益率也就是使未来现金流的现值之和等于交易价格的贴现率。 9.3 债券的到期收益率 第三十三页，共八十六页。 ?投资学 第9章 设定： P0：债券价格 C：每年的息票利息 F：债券的面值 y 贴现率 n：年数 第三十四页，共八十六页。 ?投资学 第9章 第三十五页，共八十六页。 ?投资学 第9章 例子 假设 3年期债券，面值1,000元，息票利率8％（每年一次支付） 市场价格932.22元 到期收益率？ ? 第三十六页，共八十六页。 ?投资学 第9章 课堂练习 16、假定债券息票利率为8%，面值为1000元，期限为30年，债券售价为1276.76元。投资者在这个价格购入债券，到期收益率是多少？（假设半年付息一次） 第三十七页，共八十六页。 ?投资学 第9章 到期收益率计算中的债券价格是购买日的价格，购买日不一定是债券发行日。 到期收益率能否实际实现取决于3个条件： 投资者持有债券到期； 无违约(利息和本金能按时、足额收到）； 收到利息能以到期收益率再投资。 第三十八页，共八十六页。 ?投资学 第9章 9.4 持有期收益率 很多投资者并不打算持有债券至到期日，因此，他们更关心在某一特定持有期间内的债券收益率，即持有收益率（HPR）。 持有收益率= 第三十九页，共八十六页。 ?投资学 第9章 30年到期，年利息为80元，现价为1000元，到期收益为8%，一年后，债券价格涨为1050元，到期收益将低于8%，而持有期收益率高于8% 例子 第四十页，共八十六页。 ?投资学 第9章 到期收益率 持有期收益率 到期收益率（YTM）是对债券整个有效期内平均回报率的一个描述 持有期收益率（HPR）是对任何时间期间收入占该时间区间期初价格的百分比的一个描述。 第四十一页，共八十六页。 ?投资学 第9章 本期收益率 持有期收益率 到期收益率 期望收益率的计算 第四十二页，共八十六页。 ?投资学 第9章 价格与到期收益具有反向相关关系。 对于固定的收入流，要使得投资者的到期收益率越高，投资者购买债券的价格就必须越低，这样投资回报才越高。 当到期收益率为0时，债券的价格正好等于它的所有现金流的和。 比如票面利率为10％的曲线，每年为10元，一共30年，得到300点，再加上100元的面值，得到的价格为400元。 9.5 债券价格与到期收益率 第四十三页，共八十六页。 ?投资学 第9章 价格表示为到期收益率的函数。 图中价格表示为面值（100元）的倍数；所有债券的期限为30年；每条曲线上的数字表示票面利率。从图可以看出4个特征。 第四十四页，共八十六页。 ?投资学 第9章 当到期收益率和票面利率相等时，债券的价格正好等于其面值。 例如票面利率为10%的曲线，当到期收益率为10%时，其中的价格正好等于100元。 这两者相等的原因在于，每年的利息支付正好等于10%的收益，从而每年的价格保持不变，均为100元。 当到期收益率越来越大时，债券的价格趋于零。 第四十五页，共八十六页。 ?投资学 第9章 例题 某公司债券的面值为100元，现距离到期日为15年，债券的票面利率为10％，每半年付息一次。若该债券的现价为105元，求到期收益率。 解：利用公式（2）有 第四十六页，共八十六页。 ?投资学 第9章 9.6 债券属性与价值分析 到期时间 若其他条件不变，则债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。 息票率的影响 若息票率大于市场利率，债券溢价发行，反之折价发行，最终债券的价格收敛到面值。 平价发行，则：到期收益率＝当期收益率＝票面利率 折价发行，则：到