全球多资产配置，意义、策略与方法.pdfVIP

[table_page] 金融工程专题报告 1. 全球多资产配置的背景和意义 2022 年开始，资管新规结束了4 年的过渡期，正式开始实施。银行理财、信托、券商资 管等资管机构纷纷布局稳健性的净值化产品来承接以往的刚兑资金。在此背景下，固收+类产 品受到了青睐。固收+类产品指的是大部分资金配置于债券，再通过少量配置权益类资产来增 厚收益的产品，其权益仓位通常不会超过20%。这类产品预计收益率通常在4%-8%之间，而 且波动率小，持有一定年限后收益率大于0%的概率极高，因此可以在一定程度上替代资管新 规前的刚性兑付产品。 传统的固收+产品通常以配置国内的股债资产为主，虽然股票和债券具有低相关性的特征， 但是在股票和债券两个大类资产之中，资产的相关性较高，难以在中微观层面进一步分散风 险。正因如此，全球化的多资产配置逐渐得到了银行理财等资管机构的关注。全球多资产， 顾名思义就是在全球的主要金融市场寻找权益、债券、商品等资产进行配置，通过全球化的 资产配置来达到策略贯穿周期获取稳健收益的目的。 下图展示了全球主要股票、债券和商品指数过去10 年的相关性热力图。颜色偏绿代表资 产间的走势呈现正相关，颜色偏红代表资产间的走势为负相关。可以看到，国内的三个主流 指数上证50、沪深300 和中证500 之间都呈现出高相关性。但和境外主要股指相比，三大国 内股指除了和恒生指数的相关性达到0.5 左右外，和其他国家和地区的股指都呈现弱相关的 态势。另外，观察股票和债券的相关性系数可以发现，相比国内的权益资产，海外的权益资 产和债券的负相关性普遍更强。商品方面，贵金属、农产品、有色金属和能源品之间的相关 性都很低，而且考虑到部分商品具有避险的功能，在多资产投资中适当的加入商品也有助于 风险的分散。 图1：全球股票债券商品资产相关性矩阵 ，I，华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/20 [table_page] 金融工程专题报告 从年度的维度来看，各资产的收益也存在着一定的轮动效应。以权益资产为例，我们按 年统计了中国、美国、英国、日本、巴西、香港、越南七个国家和地区主要股票指数的收益 情况，发现并没有某个股指能够长期稳定的占据头筹，没有任何一个指数能够连续两年以上 在七个股指中排名最高。在 17 年的区间中，所有股指都至少有一年收益排名最高。这种涨跌 轮动的特点增加了在全球范围内配置资产的吸引力。 表 1：全球主要股票指数历年收益率 年份 沪深300 标普500 指数 英国富时100 日