保险公司债，徐徐而启，蓄势待发.pdfVIP

一、概述：险企“补血”的主要工具 （一）品种概述：“偿二代”监管体系推波助澜 保险公司资本补充债是指清偿顺序位于保单责任和其他普通负债之后、先于保险公 司股权资本的债券。2015 年 1 月，人民银行、保监会联合下发《保险公司发行资本补充 债券有关事宜》（中国人民银行 中国保监会公告[2015] 3 号，以下简称“3 号文”），允许 在中国境内设立的保险公司在银行间债券市场公开发行保险公司资本补充债券，用于弥 补临时性或者阶段性资本不足。由此，资本补充债被正式引入，成为保险公司最主要的 资本补充工具，而前期发行的保险公司次级债不再新发。 图表 1 银保监会对于保险公司资本补充工具监管文件梳理 发布时间 政策文件 主要内容 首个规范文件；向合格投资者定向募集；计入附属资本；不得 2004/9/29 《保险公司次级定期债务管理暂行办法》 提前赎回；偿还次级债本息后偿付能力充足率不低于 100%时 才能偿付本息 可以对次级债设定赎回权，赎回时间应当设定在次级债募集五 年后；计入附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%；保 2011/10/26 《保险公司次级定期债务管理办法》 险集团（或控股）公司不得募集次级债；保险公司及其股东和 其他第三方不得为募集的次级债提供担保 2013/3/15 《保险公司次级定期债务管理办法（修订）》 保险集团（或控股）公司募集次级债适用本办法 可以公开发行；可以担保发行；发行的资本补充债以及次级定 2015/1/6 《保险公司发行资本补充债券有关事宜》 期债务之和不得超过净资产的100% 资料来源：中国银行保险监督管理委员会，原中国保险监督管理委员会，华创证券 从保险公司的资本构成看，实际资本分为核心资本和附属资本，按级别可进一步细 分为核心一级资本、核心二级资本、附属一级资本、附属二级资本，保险公司资本补充 债主要用于补充附属一级资本。 2017 年之后，监管对于保险公司资本认定的标准更加严格，使得险企补充资本的 需求明显抬升。2016 年原保监会正式实施第二代偿付能力监管制度体系 （以下简称“偿 二代”），相较于第一代而言，更加注重保险公司的风险大小及风险管理能力，监管框架 可分为三类，即：资本充足要求、风险管理要求、信息披露要求，从定量、定性、市场 约束三方面监管保险公司的偿付能力；2017 年启动 “偿二代”规则修订编制工作，于 2021 年正式实施。由于 “偿二代”强调促进保险企业增强服务实体功能，例如不得将投 资性房地产的评估增值计入实际资本等，因此在资本认定标准变更之后，部分险企的核 心偿付能力充足率将有一定下降，间接抬升了险企补充资本的需求。 图表 2 保险公司资本定义及说明 保险公司资本分类 说明及计算公式 是指保险公司在持续经营或破产清算状态下可以吸收损失的财务资源。 实际资本等