可口可乐专题研究报告：成为最主流的饮料中的最主流品牌.ppt

证券研究报告 可口可乐成功秘笈： 成为最主流的饮料中的最主流品牌 目录 AGENDA ➢ 1、可口可乐：业绩表现及历史股价回顾 ➢ 2、注重股东利益，重回轻资产模式 ➢ 3、可口可乐成功秘笈：成为最主流的饮料中的最主流品牌 ➢ 4、中国非酒精饮料行业：各细分赛道竞争胶着 ➢ 5、农夫山泉：重新定义“水”，定义“健康” ➢ 6、对中国非酒精饮料企业的借鉴之处 ➢ 7、行业估值情况 ➢ 8、风险提示 4 1、可口可乐：业绩表现及历史股价回顾 5 1、可口可乐：业绩表现 老龄化趋势延续 及历史股价回顾 ➢1980-2020可口可乐股价涨跌幅(%) ➢标普500及标普必选消费涨跌幅（%） 资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 ➢ 1980到2020年间，可口可乐公司股价上涨224.4倍（已根据分红调整），复合年化收益率（名义）达15%，大幅跑赢标普 500及标普必须消费指数。 6 1、可口可乐：业绩表现 老龄化趋势延续 及历史股价回顾 ➢1980-2020可口可乐股价涨跌幅 ➢可口可乐市净率（P/B）走势图 资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 7 2、注重股东利益，重回轻资产模式 8 2、注重股东利益，重回轻 资产模式 ➢可口可乐公司发展历史概述 可口可乐于1886年在美国诞生，主要产品 为非酒精饮料。目前，公司产品在全球200 多个国家和地区销售，是全球最大的非酒 精饮料集团。公司拥有200多个非酒精饮料 品牌，包括气泡及非气泡饮料，如矿泉水、 果汁、速溶咖啡和即饮茶、运动饮料、能 量饮料等。 公司拥有四个排名全球前五的非酒精饮料 品牌：可口可乐(Coca-Cola)、健怡可乐 (Coke Light)、芬达(Fanta)、 雪碧(Sprite)。截至2020年12月31日，可 口可乐公司5%以上大股东为The Vanguard Group和Black Rock, Inc，分别持股7.27% 和6.58% 。 资料来源：《可口可乐传》，兴业证券经济与金融研究院整理 9 ➢浓缩液和制成品的销售渠道 公司的主要业务为制造和销售非酒精浓缩 液和制成品。浓缩液是指用于配制糖浆或 饮料制成品的调味成分。制作过程中，与 可口可乐公司合作的全球各地装瓶商将浓 缩液与水、苏打水与甜味剂混合后，制成 罐装和瓶装的可口可乐成品。然后，装瓶 商通过经销商渠道将可口可乐的产品出售 到各自的市场。同时，公司也销售不同类 型浓缩糖浆给便利店或快餐店，这些店铺 将通过制定的工具制成即饮的杯装可口可 乐进行出售（喷泉机）。终端零售制成品 则是指公司通过经销商渠道，直接向消费 者销售气泡软饮料和各种其他非酒精饮料 。截止至2021年上半年，浓缩液及终端零 售制成品的营业收入占比分别为56.0%及 44.0% 。 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 10 ➢ 可口可乐公司的生产经营模式具有独特的历史渊源。在公司起步阶段，由于资金有限，公司通过签订特许经营协 议，实现了市场从亚特兰大向全美国乃至全世界的扩展。在该生产模式中，可口可乐主要负责产品研发及广告营 销，将可口可乐推向市场。尽管公司与装瓶厂的合作关系帮助公司以更低的成本开拓市场，但其对装瓶厂薄弱的 控制也使得其难以对整个生产系统进行改革创新。 ➢ 1980年以后，由于百事可乐的兴起，面对激烈的竞争，可口可乐公司难以实施新的公司战略。于是，通过特许权 回购，控股等方式，公司对装瓶厂系统进行重新整合，来保证公司对整个生产、经营及销售系统的控制能力。到 20世纪末，可口可乐又进一步成立装瓶厂控股公司，来控制装瓶厂的经营活动。此外，可口可乐公司又通过装瓶 厂控股公司的上市，成功地在保留控制权的同时，将51%的股份上市流通，改善了资本结构。为了更好地促进装 瓶控股公司的发展，可口可乐公司成立了装瓶投资公司，来为全球的装瓶控股公司提供发展策略。 11 ➢可口可乐：重回轻资产运营模式 资料来源：《可口可乐传》，兴业证券经济与金融研究院整理 ➢ 然而，重资产模式使得公司ROA、ROE不断下降，可口可乐公司又进一步进行业务重组，重建特许经营系统， 剥离瓶装业务，回归品牌运作、产品研发的定位。2016年，可口可乐与其在中国的合作伙伴中粮与太古集团 进行了业务重组，放开了在华的全面特许经营。 12 ➢可口可乐经营模式新变化 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 ➢ 剥离装瓶厂这一转变促使可口可乐公司能够聚焦利润率更高的浓缩液生产、宣传等业务，不再负责装瓶厂的材料设备成本， 降低了公司资产负债率。在轻资产运营模式下，使得公司盈利能力有所上升，现金流