股票投资理论与实践-价值投资思想部分.ppt

公司第一年筹集资金50万美元。1957年夏天，和奥马哈著名医生戴维斯签约，后者投资10万美元给公司，享受利润中不高于4%的份额，剩下的利润由巴菲特和戴分成：25%、75%。 不希望任何人知道他在股票投资上的决策，但绝对保证合伙人的投资会持续增长。 整天在家里阅读资料，寻找低于内在价值的廉价小股票，买入，等待价格攀升。这是格雷厄姆的秘诀。“我们的投资将以实质价值而不是热门股作为投资的基础，将会尝试减低长期的资本损失。” 1962－6，业绩高出道·琼斯工业指数20－47个百分点。 重视阅读年报、财务报表，一个公司一个公司地分析。一旦发现某种股票价格更便宜了，立即买下来。 1961，投资100万美元，占合伙人资金总额的1/15，购买登普斯特尔机械制造厂股票，达到控股额度。自任主席。 不善于做经营管理工作，聘请他人做。挤出现金让巴菲特投资股票、债券 1963，出售该厂，挣了230万美元利润。 发现美国国民火灾保险公司 失算：桑伯斯地图公司，58－9年投入合伙人公司资产的35%，成为董事。管理层得过且过。股价下跌。巴菲特煽风点火，迫使公司总裁收回股东们的股票，巴菲特赚了50%利润。“有必要对运作情况进行必威体育官网网址，而且在短时间内衡量我们的业绩纯粹是徒劳。” 对提供建议者、金融预言家持怀疑态度 公司投资了40种股票，拒绝高新技术公司。 着眼企业的长期发展，而不在乎每日的市场行情，不做短线进出。“近乎怠惰地按兵不动，正是我们一贯的投资风格。”“股市预测专家存在的惟一价值，是使算命先生有面子而已。” 60年代，牛市。在办公室贴满1929年危机的剪报。他预感到，股市狂升时要避而远之。1969，5，结束投资合伙关系，隐退。股东们失落而且愤怒，质问为什么不在赚钱的时候多买高科技或电子类股票。但是巴菲特回答，他“确信”自己不能把这些股票做好，也不想尝试。“我是清醒的：我没有放弃轻而易举可以得到的利润来接受一种我没有完全理解，没有成功地应用于实践，以及可能会导致资本产生重大且有永久性损失的方法。” 部分合伙人和巴菲特把资产转至1962年收购的伯克希尔·哈撒韦公司，形成新的合伙关系。他希望合伙人把它当作企业而不是股票。巴菲特在新的合伙公司中的股权增至2500万美元，足以控制公司。 发现廉价股的方法。第一，预测未来收益，如果价值超过价格，那么该股是廉价的。第二，注意力放在实际的资产价值上，特别强调净流动资产或流动资本。 购买廉价股的前提是市场目前对它的估价是错误的，或者，至少购买者关于其价值的估计比市场更正确。 股市总是特别偏爱投资于估值过低股票的投资者。 对那些被认为前景不好的股票经常估值过低。 防御型投资者的组合策略 适当的但不过度的多样化，这意味着有１０－３０种不同的证券 选择大的、突出的公司，谨慎投资 公司应该具有一个长期的连续的红利支付的记录 联系到过去７年的平均收益，最多支付平均收益的２５倍，并且不多于最近１２个月收益的２０倍。这个限制取消了在过去很多年中被投机型和机构投资者所喜爱的整个成长股目录。 需要小心的股票：新证券要小心一点 １、隐含着特别的推销术 ２、大多数新证券是在“有利的市场条件”下销售，有利于销售者，对购买者不利。 几年以后，当没人需要这些证券，即它们只能按实际价值的很小比例出售时，购买它们才是正确的。 不要投资于一般的成长股。公众对它的热情越高，与它的收益相比它上涨但越快，作为一种投资对象它的风险就越大。 公司金字塔式结构危险 金字塔式结构是借助于一个或一系列控股公司而形成的投机性资本结构，目的是使组织者能以少量乃至根本没有的投资来控制庞大的企业，同时也使他们自身能索取大部分的剩余利润和日益增加的继续经营价值。 对其证券有害：使其股票在行情好的时候呈现出赢利能力快速增长的假象，并且使这些股票总是成为灾难性的疯狂投机工具；那些实际没有资本投资的人控制了公司的财产，这是不公平的，容易导致不负责任和不完善的管理决策；在繁荣时期夸大预期收益、股息回报、或者“账面价值”，不仅助长投机热情，而且使市场更容易被操纵。 德隆系就是一个典型例子。 公司变坏的信号，管理不成功的信号 对管理层的过高报酬不是可以忽略的。 繁荣期连续几年对股东没有满意的回报 销售利润未达到行业水平 每股收益的增长未达到行业水平 管理层有可能对看到销售情有独钟，因为其薪金基于销售数字而不是盈利值，同时由于销售额越大，公司地位越重要。 要对牺牲利润换取销售增长的做法提出疑问。 （二）菲利普·A·费雪 《怎样选择成长股?必威体育精装版全译版》，北京：地震出版社２００７年版 “我绝对是菲利普的热心读者”—沃伦·巴菲特 作者1907年生。祖辈是犹太人 在斯坦福大学学习，毕业于其商业研究生院。学习了一门去各地参观访问，分析当地商业情况的课程。作者有汽车，自愿开车接送一教授，因此有大量时间呆在一起