股指期货产品设计与模型介绍.ppt

? 罗俊江，FRM 招商期货有限公司 二〇一〇年三月 股指期货产品设计与模型介绍 第一页，共二十五页。 ? 股指期货产品设计股指期货模型产品介绍 第二页，共二十五页。 ? 世界各国股指期货推出后市场走势 股指期货 推出时间 推出前后标的指数走势 印度SENSEX期指、NIFTY期指 2000年6月 推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好 台湾综合指数期货 1998年7月21日 东南亚金融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌 韩国KOSPI 200指数期货 1996年5月3日 熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势 德国DAX股指期货 1990年11月23日 牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局 法国证券商协会40指数期货 1988年11月9日 大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬 日经225指数期货 1986年9月3日 牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改 恒生指数期货 1986年5月6日 牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨 金融时报100指数期货 1984年5月3日 推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市 标普500指数期货 1982年2月16日 推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来 第三页，共二十五页。 ? 沪深300权重股 沪深300指数期 货的推出将提高 权重股的成交 量，流动性及波 动率。 注：权重每天变 化，本表为2010 年3月2日的权 重。 前50大成份股占 沪深300的总权 重为52.92% 成分券代码 成分券名称 权重(%) 成分券代码 成分券名称 权重(%) 600036 招商银行 3.39 000063 中兴通讯 0.94 601328 交通银行 2.82 601857 中国石油 0.91 600016 民生银行 2.63 600028 中国石化 0.88 601318 中国平安 2.51 601899 紫金矿业 0.85 600030 中信证券 2.39 600019 宝钢股份 0.80 601166 兴业银行 2.34 601628 中国人寿 0.78 600000 浦发银行 2.06 000983 西山煤电 0.74 601088 中国神华 1.78 601006 大秦铁路 0.72 000002 万科Ａ 1.75 600048 保利地产 0.66 601601 中国太保 1.46 000651 格力电器 0.65 000001 深发展Ａ 1.35 600015 华夏银行 0.63 601398 工商银行 1.35 600089 特变电工 0.60 601169 北京银行 1.34 600739 辽宁成大 0.58 600837 海通证券 1.31 601390 中国中铁 0.57 600519 贵州茅台 1.17 601919 中国远洋 0.56 600900 长江电力 1.08 600104 上海汽车 0.54 600050 中国联通 1.07 000623 吉林敖东 0.53 000858 五 粮 液 1.01 002202 金风科技 0.53 002024 苏宁电器 0.99 000527 美的电器 0.50 601939 建设银行 0.96 601186 中国铁建 0.50 第四页，共二十五页。 ? Alpha交易策略 Alpha 策略是对冲基金常用的一种追求固定收益的投资策略，它通过买入高Alpha 收益预期的基础证券组合，同时卖空具有市场指数特征的证券，对冲掉系统性风险，最终获得稳定的Alpha 收益。 Alpha 策略的核心内容是寻找具有较高并且稳定Alpha 的证券组合。 我们尝试通过PE等简单的单一指标来筛选股票，寻找合适构建Alpha 策略的基础组合，给出了10 组不同的简单股票组合。具体来说，以沪深两市所有A 股为标的池，剔除ST 股票、前一年每股收益和每股净资产为负的股票以及PE 值大于500的股票，以PE、PB、PEG、流通市值、股价为选择指标，将所有股票进行排序，分别取最前和最后的20 只股票等权重构建基础股票组合。 第五页，共二十五页。 ? Alpha交易策略 第六页，共二十五页。 ? Alpha交易策略 股票组合：以沪深两市全部A 股为基础股票池，剔除上市不满半年的股票、ST 股票、前一年每股收益和每股净资产为负的股票、PE 高于500 的股票；按照PE（4 月选择上年年报EPS 数据，10 月选择本年三季报EPS 数据）从小至大排序，从前至后选择20只股票，每个行业的股票不超过2只，等市值构建组合； 投资期间：1998 年10 月30 日至2008 年10 月31 日，每年分两期投资，总共20 期。 组合调整：每