行业分析与企业战略研究课程.ppt

需求特质分析案例1——集装箱与干散货航运 需求单位——一条船装了多少货主的货？ 议价方式——单一报价还是逐一报价？ 需求确定性——定期还是不定期航班？ 规模经济——显著还是不显著？（单船规模经济、航班密度规模经济、网络规模经济） 第三十一页，共六十二页。 需求特质对市场集中度的影响 第三十二页，共六十二页。 宿命的根源4 ——需求特质 需求的特质 需求特质对市场集中度的影响 需求特质对周期调整长度的影响 需求特质对市场整合方式的影响 第三十三页，共六十二页。 需求特质对市场整合方式的影响 集装箱船公司资产——船+航线+客户？ 卖船还是卖公司？ Too big to fall？ 第三十四页，共六十二页。 需求特质分析案例2——经纪券商与纯投行 为什么雷曼倒了，美林还能卖出去？ 需求特质：批发还是零售？忠诚度来自对人的信赖，还是来自帐户转换的麻烦度？ 公司的核心资产是明星投行家？还是历史积累的客户帐户？ 公司遇上麻烦，别的公司挖人还是买业务？ 需求特质与所有制——合伙制还是公司制？ 需求特质与宿命——哪种券商可能有更高的ROE和死亡率？ 第三十五页，共六十二页。 巴菲特买股票的原则 有良好的经济属性； ——行业研究 由优秀的人管理； ——公司研究 合理的价格； ——估值计算 第三十六页，共六十二页。 目录 行业分析师的工作 行业研究——宿命 公司战略——与宿命的抗争 第三十七页，共六十二页。 公司战略——长期高ROE行业的公司战略 象保护眼睛一样， 坚决地保卫、提升和延伸企业的品牌，并通过定价体现 认同感品牌——定位/定价 安全感品牌——价值观的坚守 再投资 ——市场空间与管理层定力 第三十八页，共六十二页。 认同感品牌的核心战略 定位——大多数都希望找到在社会阶层中的定位，并通过自身的消费模式证明所属的阶层； 升级——大多数人希望过上比自己有钱的人的生活，哪怕只是表面上； 定价——满足马斯洛高层次需求的产品，往往满足度与成本关系较小，与定价关系较大； 核心战略——品牌定位、品牌提升、品牌定价 第三十九页，共六十二页。 安全感品牌的核心战略 与安全感有关的品牌——婴儿用品、医疗服务； 信息对称——信息越不对称，定价能力越强；婴儿车、婴儿奶瓶； 短期来看，宣传可以产生安全感；长期来看，价值观产生安全感； 核心战略——价值观的选择与传承 案例——牛奶公司的价值链、回报率、价值观 第四十页，共六十二页。 再投资——馅饼还是陷阱？ 再投资的边际回报率 市场空间规模 管理层的价值取向 第四十一页，共六十二页。 公司战略——长期低ROE行业的公司战略 1、管理〉战略？——《执行》 2、变革行业——“蓝海战略”？ 3、成熟行业——资产配置战略 第四十二页，共六十二页。 变革行业——“蓝海战略” 第四十三页，共六十二页。 变革行业——“蓝海战略” 陷阱： 超额盈利可以持续吗？ 持续的前提是什么？ 回归行业经济属性——需求的特质 第四十四页，共六十二页。 成熟行业——资产配置战略 第四十五页，共六十二页。 成熟行业——资产配置战略 陷阱： 1、分散配置就是对的吗？ 2、集中配置就是对的吗？ 3、决定因素——管理层能力、股东特质 第四十六页，共六十二页。 战略之外——讨论 连锁型商业模式成功的关键？ 成本竞争行业的成功关键？ 管制型行业的成功关键？ 公司研究=战略+管理 第四十七页，共六十二页。 巴菲特买股票的原则 有良好的经济属性； ——行业研究 由优秀的人管理； ——战略+管理 合理的价格； ——估值+价格 第四十八页，共六十二页。 目录 行业研究——宿命 公司战略——与宿命的抗争 行业分析师的工作 第四十九页，共六十二页。 行业分析与企业战略研究——框架、案例与讨论 平安证券 郑武 第一页，共六十二页。 目录 行业研究——宿命 公司战略——与宿命的抗争 行业分析师的工作 第二页，共六十二页。 行业研究——宿命 2.1 行业的经济属性——宿命 2.2 宿命的根源与变迁 第三页，共六十二页。 巴菲特买股票的三原则 有良好的经济属性； “我们投资的股票的经济命运决定了我们的命运。” 由优秀的人管理； 合理的价格； 第四页，共六十二页。 宿命的财务表现——ROE 1、ROE 2、ROE的波动（周期） 3