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融资约束文献综述 文档信息 主题： 关于“金融或证券”中“投融资/租赁”的参考范文。 属性： Doc-022Z7Z，doc格式，正文5421字。质优实惠，欢迎下载！ 说明： 作为经济资料的写作参考资料，提供解决怎么写及格式等相关问题。 适用： 作为文章写作的参考文献，解决如何写好实用应用文、正确编写文案格式、内容摘取等相关工作。 目录 TOC \o 1-9 \h \z \u 目录 1 正文 2 文1：融资约束文献综述 2 一、融资约束的概念 2 二、融资约束的理论基础问题 2 (一)信息不对称理论 2 (二)代理理论 3 三、融资约束的衡量方式 3 (一)股利支付率 3 (二)投资-现金流敏感性 3 (三)公司规模 4 (四)现金-现金流敏感性 4 四、目前国内外有关融资约束的相关研究 5 (一)股权结构 5 (二)集团企业 5 (三)政治关系对融资约束的影响 6 (四)金融发展 6 (五)不确定性 6 五、总结 7 文2：产融结合与融资约束 7 一、引言 7 二、参股银行缓解企业融资约束的作用机制 7 （1）信息效应 7 （2）决策效应 8 三、启示与建议 9 参考文摘引言： 9 原创性声明（模板） 10 文章致谢（模板） 10 正文 融资约束文献综述 文1：融资约束文献综述 一、融资约束的概念 经典的财务理论(Modigliani和Miller，1958) 认为，在一个完美的资本市场中，企业的外部资本和内部资本是可以完全替代的，因而企业的投资行为并不会受到公司财务状况的影响，而只与企业的投资需求有关。但现实世界中并不存在真正意义上的完美资本市场。现代公司财务理论认为，信息不对称问题和代理问题使得外部融资的成本高于内部资本的成本，因此就产生了融资约束问题。 二、融资约束的理论基础问题 (一)信息不对称理论 信息不对称是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的，从事交易活动的双方对交易对象以及环境状态的认识相异，交易的一方拥有相关的信息比另一方拥有的相关信息更多，从而对信息劣势者的决策造成不利的影响。因此，在现实的不完美的市场中，信息不对称理论是产生融资约束问题的理论基础之一。 (二)代理理论 Jeen和Meckling（1976）提出的代理理论认为，代理人拥有的信息比委托人多，并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效地监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。融资约束理论认为，当经理受到内部资金约束时， 由于资本市场上的逆向选择就产生融资约束问题，致使外部融资成本往往高于内部资金成本。 三、融资约束的衡量方式 (一)股利支付率 根据不完美的资本市场上的内外部资本具有不完全替代性的观点，由于外部融资成本较高，低股利支付隐含着公司对内部现金流具有较高的依赖性。因此，公司面临的非对称信息程度与其股利政策有关。具体而言，低股利支付的公司的投资支出可能受到较严重的融资约束。 (二)投资-现金流敏感性 为检验融资约束的存在，Fazzari、Hubbard和Peteen(FHP)（1988）对融资约束与企业投资-现金流敏感性之间的关系作了开创性的研究，并发现低股利支付率公司的投资-现金流敏感性更高，即受融资约束较严重的公司的投资-现金流敏感性相对较高，后来Fazzari和Peteen(1993)、GileMst和Hinunelburg(1995)证实了FHP的结果。但是，长久以来，由于变量选取、公式选择、样本采集和考察的角度等各不相同，国外学者的研究结论可以分为正、负相关关系两派。Cleary(1999)扩充了KZ（1997）的研究样本，研究结果支持了KZ（1997）的观点。冯巍(1999)对国内对融资约束下企业投资与内部现金流关系作了开创性研究，发现现金流对每股分红低于元的公司、非国家重点企业的公司的投资水平有显著影响，从而得出这些公司面临融资约束。冯巍的研究还带动了国内学者在公司的投资与内部现金流关系方面的讨论。 (三)公司规模 Devereux和Sehiantarelli(1990)根据资本存量的真实价值来衡量公司规模，而Athey和Laumas(1994)根据股权资本账面值来衡量公司规模，这两项研究的结论表明: 大规模公司相对于小规模公司具有较低的投资―现金流敏感性，即公司规模越大，融资约束程度越低。国内学者全林、姜秀珍和陈俊芳(2004)，赵剑锋和伊航(2006)也得出一致结论。 (四)现金-现金流敏感性 基于学术界对融资约束和投资―现金流敏感性的关系一直争论不休的背景，Almeida 等（2004）提出了一个新的观点，认为由于公司受到的融资约束同样影响到