通货膨胀期的投资选择.ppt

* * 通货膨胀期的投资选择 your choice 第一页，共三十一页。 发达国家--零利率陷阱 信用扩张是过去十几年美国经济持续繁荣的一大动力，目前美国国债、家庭负债规模都已超过GDP的90%，商业负债占GDP的比重达到75%。在投资回报率和家庭收入没有显著上升的情形下，不仅企业缺乏新的投资动机，家庭不愿意扩张信用，而且企业和家庭的很大一部分收入转变为利息支出，实体经济表现出需求低迷，信用停滞的现象。 各国纷纷采取宽松的货币政策或财政政策以刺激经济发展，发达国家复苏势头基本确立，但缺乏内增长动力的经济发展持续性堪忧。 一、国际宏观经济形势 第二页，共三十一页。 美国：经济持续复苏，PPI明显上升 尽管当前高的失业率以及低迷的房地产市场等因素依然困扰美国经济，但是在政府持续的量化宽松政策下，消费支出的增加、企业投资和出口的回升，都将成为确保美国经济持续复苏的有力支撑。近期资金回流美国市场的迹象明显，美联储上调2011年美国经济增速预期至3.2%。 2011年美国预算赤字将升至创纪录的1.645万亿美元，促进经济增长仍然是政府当前的首要任务。持续攀升的财政赤字令美国中长期债务压力加大。 近期能源和大宗商品价格上涨，美国核心PPI出现明显上升。不过对CPI的传导作用有限，目前通胀仍然可控。 一、国际宏观经济形势 第三页，共三十一页。 欧洲：整体经济增长、成员国两极分化，西班牙和希腊继续陷入萎缩。 受冬季严寒天气以及政府削减支出的影响，欧元区去年12月工业产值出现下滑。 日本：受到政府财政补贴到期引起消费减少以及外部需求减缓对净出口拖累的影响，去年四季度GDP下滑了1.1%。随着今年海外需求回暖特别是对亚洲国家和美国的出口逐步好转，今年有望摆脱停滞并迎来反弹。 日本央行在近期利率决议中，继续维持0-0.1%利率不变，并维持资产购买资金规模在5万亿日元不变，货币政策极度宽松。 一、国际宏观经济形势 第四页，共三十一页。 一、国际宏观经济形势 第五页，共三十一页。 二、国内宏观经济形势 2011年，国家统计局调整了CPI项目权重，除居住比重提高外，食品等其它7个项目的比重均降低。 1月份CPI同比上涨4.9%，其中食品、能源、租金类上涨最为明显。 第六页，共三十一页。 二、国内宏观经济形势 在央行两次加息和两次上调存款准备金率的紧缩政策下，1月份新增人民币贷款1.04亿元，较去年同期下降明显；广义货币（M2）余额73.56万亿元，比上年末和上年同期分别低2.5和8.9个百分点。 连续货币政策效应叠加，流动性收紧导致市场利率明显攀升。 第七页，共三十一页。 二、国内宏观经济形势 春节长假前集中进出口的现象比较突出，继而推动外贸快速增长。 1月份我国对外贸易进出口总值为2950.1亿美元，比去年同期增长43.9％。其中出口1507.3亿美元，增长37.7％；进口1442.8亿美元，增长51％。贸易顺差64.5亿美元，减少53.5％。 与印度、巴西等新兴市场双边贸易增长迅速，超过东盟和日本。 加入世贸组织9年来，中国每年新增进口规模均接近或超过千亿美元，进口贸易在世界进口贸易中所占份额也由过去的1％左右上升到2009年的8％。不仅是世界第一大出口国，也已成为世界第二大进口国。 其中，初级农产品、资源性产品、机电产品和高新技术产品进口大量增加。 第八页，共三十一页。 三、2011年经济展望 2011年作为“十二五”开局之年，政府新一轮投资政策启动，居民收入平稳增长有望持续释放消费潜能，因此经济保持相对较快增长仍是可能的，预计2011年GDP增长9.5%。 宏观政策更注重转变经济增长方式：居民消费对GDP的贡献增加；投资转入内需驱动型（高铁、保障房、西部开发）；高技术、低能耗、知识密集型产品出口比重提升；新兴产业实现跨越式发展。 劳动报酬比重上升提升居民消费率2-3个百分点。 国际经济保持复苏形势，但增速可能会放缓。预计全年出口放缓至5%-11%。 房地产投资可能明显放缓，但保障性住房的快速增长有望起到部分抵消作用，十二五规划相关行业可以得到明显扶持。综合来看，投资增速放缓到16%-21%左右。 第九页，共三十一页。 三、2011年经济展望 预计上半年CPI仍处于高位运行，通胀压力下央行维持收紧货币政策。 保持物价相对平稳需要维持正利率，预计利率还将继续上调。 下半年可能是政策调整的关键点，或因通胀回落而有所松动。货币政策整体偏紧，预计全年信贷增长16%，新增贷款约7.5万亿。经济增长呈现前低后稳态势。 加息环境下，人民币有升值压力。预计全年适度升值5%左右。 第十页，共三十一页。 四、我们面临的生