第六章投资组合理论与CAPM模型.ppt

资本市场理论(Capital Market Theory)： 资本市场理论假设：在有效前沿上选择投资组合。 基本假设： 投资者可以以无风险收益借入、借出资金（任意数量）； 所有投资者对资产未来收益的分布有相同的预期； 投资者的投资持有期相同； 无交易成本； 投资者视资本所得和股息所得无差异； 无通货膨胀； 投资者是证券价格的接受者； 资本市场处于均衡 西南交通大学经济管理学院 资本资产定价模型 第三十页，共四十八页。 无风险资产：必将取得且收益的波动（方差）为零的资产 ? 每个时期的无风险收益与其预期收益相等；与任何其他资产的协方差为零。 西南交通大学经济管理学院 资本资产定价模型 第三十一页，共四十八页。 风险与收益的均衡： 资本市场线(Capital Market Line，CML)：市场中占优的有效投资组合（有风险资产与无风险资产）的均衡状态 ? 在均衡状态下，所有投资者均依据其风险偏好，在CML上的某个位置达到稳定。 西南交通大学经济管理学院 资本资产定价模型 第三十二页，共四十八页。 CML的斜率： CML方程： 市场投资组合：最优的风险组合（RF与有效前沿的切点）；仅包括市场（系统）风险 ? 所有投资者的投资组合：RF+RM；唯一的差异：两种资产上的投资比重不同（由其对风险的偏好决定） 西南交通大学经济管理学院 资本资产定价模型 第三十三页，共四十八页。 证券市场线(Security Market Line)： CAPM: 任意一种证券的相关风险，是该证券对一个非常多元化的投资组合的风险增量的贡献。 贝塔： CAPM方程： 西南交通大学经济管理学院 资本资产定价模型 第三十四页，共四十八页。 * * 第 六 章 投资组合理论 资本资产定价模型 第一页，共四十八页。 投资（investment） The purchase of a financial product or other item of value with an expectation of favorable future returns. Using money in the hope of making more money(用钱去生钱). 指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报，所得回报应该能补偿： (1) 投资资金被占用的时间 (2) 预期的通货膨胀率 (3) 未来收益的不确定性 ? 投资者要求的回报(Required rate of return) 第二页，共四十八页。 投资组合理论 Portfolio: A group (collection) of investments. Portfolio Theory: Overall investment strategy that seeks to construct an optimal portfolio by considering the relationship between risk and return. ? Given an investors preferred level of risk, a particular portfolio can be constructed that maximizes expected return for that level of risk. 均值－方差分析方法、投资组合有效边界模型构成。 第三页，共四十八页。 预期收益(Expected Return): 可能结果的加权平均 风险(Risk): 每个可能结果围绕均值的离散程度 ? 标准差、方差 投资组合理论 第四页，共四十八页。 现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory): 不要将所有鸡蛋放在一个篮子里?分散化投资能降低风险。 Markowitz(1952): 首次正式表述投资组合分散化、并对分散化概念量化（用数学语言）? 现代金融学之父。 投资组合风险 ?? 该组合中单个证券风险之和？ 在给定收益水平下最小化风险 在给定风险水平下最大化收益 第五页，共四十八页。 Little History: In March 1952, Harry Markowitz, a 25 year old graduate student from the University of Chicago, published “Portfolio Selection” in the Journal of Finance. The paper opens with: “The process of selecting a portfolio may be div