金融投资学全册课件(完整）.pptx

金融投资学; ;第一章 金融投资发展进程;?第一节 早期的金融投资;?第二节 近代的金融投资;?第二节 近代的金融投资;?第二节 近代的金融投资;?第三节 现代的金融投资;?第三节 现代的金融投资;第二章 金融投资理论;?第一节 自由投资理论;?第二节 政府投资理论;二、凯恩斯主义理论与政府投资 凯恩斯批判了市场机制能自动保持“总供给 ≡ 总需求”的萨伊定律，指出在三大心理规律作用下，有效需求必然不足：“心理上的消费倾向使消费增长赶不上收入的增长，引起消费不足”；“心理上对资产未来收益之预期”和“心理上的灵活偏好”使预期利润率有偏低趋势，引起投资需求不足。也就是说，如果任由市场机制自发作用，宏观经济就不能保持均衡状态。因此，主张政府负起投资的责任调节总需求，使总需求与总供给相适应。 1958年经济学家菲利蒲斯，依据历史统计数据绘制了一条曲线，该曲线表明，物价上涨率与失业率之间存在交替关系，被称为“菲利蒲斯曲线”。 20世纪80年代开始，西方国家出现了经济“滞胀”，这种现象用传统的凯恩斯理论无法解释，由此，经济自由主义重新勾起了人们的怀念，金融投资的自由市场理论随之重新焕发生机。;?第三节 证券投资理论;二、资本资产定价模型（ CAPM） 资本市场理论以Markowitz证券组合理论为基础，说明资本资产的价格，提供投资者在市场中如何使用定价模型，叫做资本资产定价模型（CAPM）。模型的主要特点是一种资产的预期回报，可以用这种资产的风险的相对测度 值来测量。 （一）资本资产定价模型的假设 （二）市场证劵组合 （三）分离定理 （四）资本市场线 （五）证券市场线 （六）资本资产定价模型的应用;三、套利定价理论(ATP ) CAPM需要很多假设，包括首先找出Markowitz有效集，然后，通过无风险证券构造直线有效集，每个投资者使用无差别曲线选择最优证券组合。20世纪70年代中期，由Stephen Ross发展的套利定价理论比 CAPM要简单。主要假设有:（1）资本市场处于竞争均衡状态；（2）投资者喜爱更多财富而不是更少；（3）资产的回报可用因子模型表示。 （一）套利证券组合 （二）套利定价线 （三）ＡＰＴ的多因子模型 （四）ＡＰＴ与ＣＡＰＭ的比较 （五）ＡＰＴ的应用; 四、有效市场假说理论 有效市场假说理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面内容。 有效市场假说将资本市场的有效性分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种。 （一）有效市场假说 弱式有效市场假说，是指当前价格完全反映了过去的信息，价格的任何变动都是对新信息的反映，而不是对过去已有信息的反映。 半强式有效市场假说，是指当前的价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。 强式有效市场假说，是有效市场假说的一种极端或理想情况。在强式有效市场中，投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上。;（二）有效市场理论的意义 有效市场理论认为，证券价格是以内在价值（intrinsic value）为依据，高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值。就是说，市场有效与否直接关系到价格与证券内在价值的偏离程度。 我国的证券市场目前处于发展期，定价效率比较低。表现为多数投资人不能迅速获得正确信息，存在严重的信息不对称。;（三）有效市场假说与现代资产组合理论及 ＣＡＰＭ的联系 有效市场假说与现代资产组合理论及资本资产定价理论具有密切的联系，一方面，市场效率水平高低，直接影响投资者的投资策略及投资收益。当证券市场效率水平较低时，投资者通过证券分析可以发现被错误定价的证券，采取投资策略获得超额收益；反之，当证券市场具有充分效率时，这样的市场绝不会浪费信息，更不会一直忽略能够获利的信息，也不存在任何可赚钱但没有人从事的交易。于是，投资者不可能试图借助于证券分析来击败市场。这时，投资者应该采取保守的投资策略，持有一个多元化的投资组合，以获取证券市场全面繁荣带来的利益；换言之，在证券市场具有充分效率时，投资者持有一个市场指数组合，就可以达到证券市场的平均收益水平。另一方面，有效市场假说理论与资本资产定价理论具有联合假设关系，即资本资产定价模型建立在有效市场假说的基础上，而有效市场假说又用资本资产定价模型来检验。资产组合理论、资本资产定价理论和有效市场假说理论，被称为现代金融投资的三大理论。;（四）对有效市场假说的挑战 近些年，颇受重视的行为金融学提出了人类行为的三点预设，即有限理性、有限控制力和有限自利，并以此为根据来解释理性选择理论为什么会有悖于金融活动的实际。行为金融学并不是否定人类行为具有效用最大化取向的前提，单强调要拓展行为分