第八讲：汇率决定理论(1).ppt

上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 第八讲 汇率决定理论 * 购买力平价 一价率：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售价相等。 例：2002年1月1日，欧元区国家所有商品用欧元 标价。 绝对购买力平价 相对购买力平价 * 一价律 一价率 为直接标价下的汇率。 * 一价律不成立的原因 一、交易成本的影响。 二、关税和贸易壁垒的影响。 三、非贸易商品的影响。 * 绝对购买力平价 一价率 为直接标价下的汇率。 * 绝对购买力平价不成立的原因 一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。 二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的； 三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。 * 相对购买力平价 偏离系数 * 购买力平价总结 购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出的。 购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。 绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。 相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的。 * 购买力平价的两个假设 假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。 假设二：所有商品的价格都是一样的。 * 价格指数不同选择的影响 对价格指数的不同选择导致不同的购买力平价 批发价格指数 消费价格指数 * 商品分类的影响 进口 出口 贸易 非贸易 * 其他影响 价格体系 经济体制 统计口径 * 购买力平价的局限 物价除了受到货币数量影响外，还受到 生产的禀赋：生产能力过剩 投资：投资需求旺盛 储蓄：消费不足 资本流动：国际资本流入与流出 * 相对购买力平价的验证 * 利率平价 利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。 * 套利策略 贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。 贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。 * * * 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 上海交通大学管理学院沈思玮副教授 国际金融 姜波克 *