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外汇资金管理及债务保值 中国银行北京分行 Libor近期的走势 市场上，美圆、澳元、英镑等货币今年都进入升息阶段，企业融资成本大大增加。 如何锁定并合理降低融资成本？ 融资成本 穆迪信用评级 标准普耳信用评级 信用等级代表其主体的信用风险，在信用等级体系中，银行无疑是信用等级最高的，当然也要视其所在的经济体系的信用状态。 AAA AA A BBB BB B 评级高，融资成本低 评级低，融资成本高， 融资成本的差异 互换(SWAP)的概念 互换指两个或两个以上的当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 种类：利率互换和货币互换 利率互换（INTEREST RATE SWAP)指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义的本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。 互换(SWAP)的产生 市场提供给甲和乙 两个公司的借款利率 固定利率 浮动利率 甲公司 10% 6M LIBOR + 0.30% 乙公司 11.2% 6M LIBOR + 1.00% 说明：比较发现，在固定利率市场上，甲公司有相对优势，而在浮动利率市场上，乙公司有相对优势，这种差异将产生可获利润的互换。 （套利 ARBITRAGE） 为什么？ 10% A公司 9.95% LIBOR B公司 LIBOR+1% 互换结果： A公司：支付给外部贷款人10% 从B得到9.95% 向B支付LIBOR 净效果：LIBOR+0.05% B公司：支付给外部贷款人LIBOR+1% 从A处得到LIBOR 向A支付9.95% 净效果：10.95% 利率互换被广泛用于债务保值（IRS） 将浮动利率换为固定利率： 某公司获得3年贷款，贷款成本LIBOR+50%，半年付一次利息，鉴于对未来利率走势的判断，该公司希望将浮动利率转换为固定利率。 某公司 LIBOR+50% 银行 LIBOR 3.0% 该公司通过利率互换将LIBOR+50%的浮息债务转换为3.5%的固息债务。规避了未来利息上涨的风险。 该企业3年互换(六期）现金流 调期期权 掉期期权是带有一个期权结构的利率掉期或货币掉期交易。利用这一产品，债务人可以在支付一定费用的前提下，获得一个比较灵活的保护，即当市场向不利方向发展时，可以按照事先约定的水平令掉期交易生效，从而锁定风险；而当市场向有利方向发展时，又可以选择不执行期权，以利用市场上更有利的价格。 利率互换 + 期权 浮息封顶的利率期权（CAP） 案例：某公司获得3年贷款，贷款成本LIBOR+50%，半年付一次利息，鉴于对未来利率走势的判断，该公司希望购买上限为3.5%的三年期利率上限协议。 利率上限 3.5% LIBOR CAPPED 一旦LIBOR大于上限，该公司将执行期权，与银行进行互换，银行支付LIBOR给客户，客户按上限利率支付3.5%给银行。 该企业3年互换现金流 利率上限实际上是一个基于6个月期利率的看涨期权。 企业将要为拥有这一权利而向银行交纳期权费。 利率下限（FLOOR）和利率双限（COLLAR） 利率下限：实际上是一个基于利率看跌的期权。 利率双限：是一个期权组合，买一个看涨期权（上限），再卖一个看跌期权（下限）。 镜头回放： 提问：买一个期权和卖一个期权的差别是什么？ 回答：期权的买方是花钱买个保险，期权的卖方通过卖出一个权利而获得期权费。 利率双限 LIBOR 双限后的利率 利率上限 利率下限 组合的目的？ 对市场的预期 风险有多大？ 承担有限风险，目的为了降低购买上限的期权费 Libor近期的走势 利率互换可以降低融资成本，使客户达到债务保值的作用。  而调期