2018年度上市公司重大资产重组资产评估分析报告.pdf

一、2018 年上市公司重大资产重组概况 （一）重大资产重组交易概况 2018 年上市公司重大资产重组交易总额为 5569.17 亿元，平均每项 交易额为 20.58 亿元，小于 2017 年度的单笔交易额 21.89 亿元，更小于 2016 年单笔交易额（ 31.06 亿元）。 划分不同的交易规模区间，交易规模在 1-5 亿的交易标的数量最多， 其次是 5-10 亿和 10-50 亿。对比 2017 年和 2016 年交易情况， 2018 年 1-5 亿的交易数量超过了 5-10 亿的交易数量，较小规模的交易数量在增 加。交易金额方面， 5 亿以下交易金额大于前两年的数据，但 5 亿以上的 交易额基本处于逐年减少的趋势。 虽然 2018 年度并购交易的标的企业数量有所增加，但平均单笔交易 规模均小于前两年，尤其是大额交易（ 10-50 亿）的降幅最为明显。 （二）重大资产重组审核概况 2018 年度，证监会召开 72 次重组委会议，审核了 140 家上市公司并 购重组事项。从 2016-2018 三年审核情况看，2018 年重组委召开会议次 数较 2017 年少 6 次，不到 2016 年的 70% ，2018 年审核并购重组项目 数量是 2017 年的 81.40% ，不足 2016 年的 50%。 2018 年度，证监会重组委审核的 140 个并购重组案例中，获通过的 共 123 例。其中，无条件通过 70 例，占比一半；有条件通过 53 例；未 获通过的有 17 例。 就审核通过的案例数量来看（包括无条件通过和有条件通过），近三 年呈逐年递减的趋势，而 2018 年未获通过的案例数量占比较往年有所增 加。 二、重大资产重组资产评估情况分 （一）评估结论分 1.评估结论与交易价格 通过 2017 年、 2018 年上市公司重大资产重组交易价格和评估结论的 对比分析， 2017 年度平均差异率 -0.77%、2018 年度平均差异率 0.38%。 上市公司超过 90%的重大资产重组项目交易价格均以资产评估机构出 具的资产评估报告为基础确定，从上述分析的差异率指标来看，资产评估 机构为资本市场并购重组交易价格的确定提供了良好的服务。 2.不同评估方法下评估结论增值率 我们统计分析了三种评估方法下的评估结论增值率情况，从表 2-2 中 可以看到， 2018 年度选取资产基础法评估结果作为最终评估结论的项目 平均增值率是 100.24%、收益法评估结论平均增值率是 396.58% ，两项 指标之均低于 2017 年度增值率指标值， 2018 年度市场法评估结论平均增 值率达到 535.68% ，高于 2017 年度的增值率指标值。 评估结论增值率划分为五个区间来看，增值率处于 0 到 1 倍、 1 到 10 倍之间的案例集中度最高，标的企业数量占比均在 80%以上。值得注意的 是，资产基础法下的 7 家标的企业和收益法下的 1 家标的企业增值率为负 值。 按照不同行业来看， 2018 年度收益法评估结论增值率排名前三的行业 是金融、机械设备和互联网通信服务，资产基础法评估结论增值率排名前 列的是化工、公用事业、建筑。对比 2017 年的增值率水平， 2018 年化 工、公用事业、运输服务和金融资产基础法的增值率较 2017 年变动较 大；互联网通信服务、建筑、运输服务和金融行业收益法增值率较 2017 年变动较大。 （二）评估方法选择 1 ．评估方法及其组合 资产评估三种基本方法为资产基础法、收益法和市场法。上市公司重 大资产重组项目中，常见的评估方法组合有资产基础法和收益法组合、收 益法和市场法组合。 如表 2-5 所示，资产基础法和收益法方法组合的适用范围最广，能适 用于各种行业类型的企业价值评估，收益法和市场法组合除了在能源和运 输服务等寻找可比交易案例难度较大的行业，在其他行业也得到较广泛使 用。 2 ．最终评估方法选择 从表 2-6 可以看出，近两年上市公司重大资产重组案例中，评估方法 组合中如果包括收益法，通常会选取收益法评估结果作为最终评估结论。 2018 年，评估方法选择资产基础法和收益法的情形下，最终评估方法选 取收益法的占比是 63.16% ，2017 年达到 82.39%。评估方法选择收益法 和市场法的情形下，最终评估方法选择收益法的比例在 2018 年高达 96.3% ，2017 年