金融市场第六章.pptx

金融市场第六章;股息贴现模型概述;股息贴现模型;股息贴现模型的种类;用股息贴现模型指导证券投资;用股息贴现模型指导证券投资;零增长模型 (Zero-Growth Model);例6-1 假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于多少？如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，该公司股票是被高估还是低估？;第8页/共46页;不变增长模型 (Constant-Growth Model);例6-2 某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%。那么该公司股票的内在价值等于多少？如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，该公司股票是被高估还是低估？ ;第11页/共46页;三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model) ;三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model) ;三阶段增长模型的计算公式 ;例6-3 假定某股票初期支付的股息为1美元/每股；在今后两年的股息增长率为6%；股息增长率从第三年开始递减；从第6年开始每年保持3%的增长速度。另外，贴现率为8%。那么该公司股票的内在价值等于多少？如果该公司股票当前的市场价格等于20美元，该公司股票是被高估还是低估？ ;第16页/共46页; H模型 ;图6-2：H模型 ;H模型的股票内在价值的计算公式: ;H模型 VS. 三阶段增长模型;在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点 (换言之，H位于股息增长率从ga变化到gn的时间的中点) 的情况下，H模型与三阶段增长模型的结论非常接近(参考图6-3) 。 ; 图6-3：H模型与三阶段增长模型的关系 ;例6-4 沿用三阶段增长模型的例子，已知：;第24页/共46页;多元增长模型 (Multiple-Growth Model) ;市盈率模型类型;不变增长模型;市盈率决定因素 ; 股息增长率的决定因素分析 ;ROE 的决定因素;股息增长率的决定因素分析小结;贴现率的决定因素分析 ;贝塔系数的决定因素;小结：市盈率的决定因素;派息比率与市盈率之间的关系 ;零增长的市盈率模型 ;多元增长市盈率模型 ;与股息贴现模型的结合运用 ;第39页/共46页;自由现金流分析法;假定： PF，今年的税前经营性现金流。g，预计年增长率。K，公司每年把税前经营性现金流的一部分用???再投资的比例。T，税率。M，今年的折旧。y，资本化率 。B，公司当前债务余额。 公司今年的应税所得Y=PF-M 税后盈余N=( PF-M)( 1-T), 税后经营性现金流AF=N+M= PF(1-T)+M*T， 追加投资额RI= PF*K， 自由现金流FF=AF-RI= PF(1-T-K) +M﹡T， 公司的总体价值 公司的股权价值 ;通货膨胀与DDM模型;通货膨胀与市盈率 ;习题： 1、2、3、4、5、6、7;第45页/共46页