债券市场培训讲义.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * 债券投资基础知识 市场分割假说 收益率曲线由每个到期时间段上的独特的需求和供给关系决定。 市场由到期日不同而被隔离。 基于避险的考虑:债务人和投资者通过将资产与负债的到期日相匹配，以实现市场风险的最小化。 第五十九页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 债券的收益率曲线有两个区段：短期和长期 短期市场: 供给，短期融资，应收帐款，库存等 需求，短期资金投资 长期市场: 供给，长期融资，并购等 需求，长期负债投资者，保险公司，社保基金等 第六十页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 收益率曲线结构实际情形 由于各种因素的存在，实际收益率反映的市场的所有信息。 相比较而言，预期假说相对最具有解释性，它提供了预期的具体数值，因此可以对这一理论进行检验。 相关检验结果显示，预期假说相对有效，而其偏差可以归结为流动性偏好。 债券市场有效性提高，长短期限品种联系加强。 第六十一页，共六十二页。 内容总结 0。我国的债券市场基本上呈现央行票据，金融债和政府债券三分天下的格局。金融债、央票和国债的占比则分别高达29.15%、18.83%、30.32%。信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据和短期融资券。财政部、政策银行、商业银行。保险、基金、证券公司等非银行金融机构。1天到1年。国债、金融债、企业债、央行票据。即期交易T＋0、T＋1。持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融。提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征。现金管理工具、风险较低且收益适中的固定收益产品一般被作为基础性配置资产。需要较强的宏观分析能力并具备一定的债券基础知识 第六十二页，共六十二页。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 通过主动投资能力获取超额收益 需要较强的宏观分析能力并具备一定的债券基础知识 债券的投资价值－交易型投资者 第二十七页，共六十二页。 * 债市宏观分析（详见债券市场宏观分析框架） 投资组合管理（详见债券投资组合管理） 债券的投资价值－交易型投资者 第二十八页，共六十二页。 * 债券的投资价值－交易型投资者 分析框架： 债券分析 CPI 通胀分析 货币政策分析 资金面分析 食品价格 经济增长 备付率 存贷差 消费 投资 顺差 央票申购量 债券到期量 第二十九页，共六十二页。 宏观经济的理解框架 * 第三十页，共六十二页。 * 投资组合构建： 债券的投资价值－交易型投资者 第三十一页，共六十二页。 * 中国债券市场介绍 债券的投资价值 债券投资基础知识 第三十二页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 债券的基本要素 面值 偿还期 票面利率 内含期权 税收待遇 流动性 信用风险 第三十三页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 债券的价值是其未来现金流的 现值(PV) ： 债券的价格 第三十四页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 一般债券：假设债券每年支付票息，在 到期时另支付本金。 第三十五页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 实例: 10-年期（每年付息一次）, 9% 年票息债券, 本金F=$100，到期收益率为 10%。 第三十六页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 半年息票支付 实例: 10年期, 9% 票息债券, 面值 F=$100, 到期收益为10%, 票息 支付每半年一次。 第三十七页，共六十二页。 * 净价交易 在债券交易中，将债券的成交价格与债券的应计利息分解，让价格随行就市；而应计利息则根据票面利率按天计算，债券的持有人享有持有期间应得的利息收入。 在净价交易制度下,交易系统直接实行净价报价,同时显示债券成交价格和应计利息额,并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算,以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。 净价＝全价-应计利息。 债券投资基础知识 第三十八页，共六十二页。 * 举例：某国债, 票面利率4.89%，一年付息一次，到期日2011-5-25，交割日2007-12-18，计算在到期收益率为4%时的全价与净价。 净价=全价 - 应计利息=105.55-2.77=102.78 债券投资基础知识 第三十九页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 债券收益率 票面（名义）收益率 直接（当期）收益率 持有期收益率 到期收益率 （Yield to Maturity YTM） 债券赎回收益率（Yield to call YTC），是指持债券至可赎回日的收益率 第四十页，共六十二页。 * 债券投资基础知识 当期收益率=C/P， C=年利息额， P=债