看好种植链景气上行，聚焦动保板块估值修复.docxVIP

1、本周观点畜禽链：周期反转在即，重点推荐华统、圣农与牧原 我们认为2022年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在2022年的表现， 具体观点如下： 生猪：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。现金与信心成为判断新一 轮猪周期反转的主要矛盾。一方面，养殖高本钱和现金损耗力度支持周期反转逻辑; 另一方面，养殖户对2022下半年的猪价乐观，信心比现金重要，行业态度乐观不 支持周期马上反转。但是我们认为养殖户对下半年猪价的乐观态度会让下半年的猪 价反弹持续高度不及预期，2022年底时行业现金有望进一步损耗，在猪价不及预期 后养殖户的信心或将发生改变，行业加快产能去化，猪周期迎来反转高光时刻。短 期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局 养殖板块最好的阶段，核心推荐：华统股份和牧原股份。 禽链：白羽鸡短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。2022年在低 价格和高本钱的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最。从我们预判来看，3月份 行业种禽的存栏加速出清，背后原因在于行业深度亏损下，行业提前淘汰种禽 （50-55周龄被淘汰，正常可以使用到75周龄）。另外，3月鸡苗销售量出现明 显下滑，下滑幅度接近30%,因此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格反 弹。考虑到产能去化幅度较大以及价格快速的修复，我们看好行业的估值修复，尤 其是白马股的估值修复，重点推荐：圣农开展。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以 来最低水平,且产能去化趋势仍在延续,预计黄鸡养殖盈利2022年或将好转，推荐 优质养殖标的：立华股份、湘佳股份、温氏股份。 动保：短期，看好板块估值修复（一个季度），一是后续猪价环比改善，动保行业 经营边际向好，二是估值处于历史的底部，平安边际足够。中期，看好行业反转 （2-4个季度），猪周期反转在即，受益于下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速, 动保行业有望迎来业绩的量利双击。长期，看好龙头市占率提升，一方面，养殖规 模化有望带动动保行业扩容，且头部动保企业在研发、产品和渠道等方面的优势或 将进一步凸显；另一方面，强免市场化加速推进+国内非瘟疫苗研发稳步推进+宠物 疫苗行业进口替代，都将推动国内兽用生物制品市场继续高速增长，尤其利好头部 企业成长；此外，新版GMP+饲料禁抗，兽用化药行业转型升级加速，头部企业有 望核心受益。推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。 种植链：国内小麦、玉米基本面有望走强，看好板块周期与成长 共振2022年国内小麦、玉米价格基本面有强支撑，主要系2021年冬季小麦主产区出 现晚播、发芽率低等问题，2022年产量可能降低，而由于小麦和玉米存在替代关 系，玉米价格亦有望走强。同时，俄乌作为主要的大麦、小麦、玉米、葵花籽油 出口国，双方冲突局势尚不明朗，或将导致全球农产品供给进一步收紧，预计全 球粮价将继续高位运行。2022年3-5月印度持续高温，或导致小麦减产，USDA5 月报告将全球22/23年小麦产量调低450万吨，有望催化板块情绪。 另外，2022年转基因品种有望落地，关注相关受益标的。2022年种业继续看好周 期与成长的共振。周期方面，大宗农产品景气继续上行，种业作为后周期继续受 益利润兑现。成长方面，我们看好在全球潜在粮食平安危机的背景下，国内合理 有序平安地的推进转基因种子的落地，看好2022年品种端的实质性推进，看好相 表2：全球大豆供需平衡表（分国家） 2022/23 百万吨 期初库存 产? 进口 国内压榨? 国内总使用? 出口 ? 期末库存 全球 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 85. 24 394. 69 167. 12 326. 76 377. 44 170. 01 99.6 美国 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 6. 39 126. 28 0.41 61.37 64. 78 59. 87 8.43 阿根廷 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 19. 3 51 4.8 41 48.3 4.7 22. 1 巴西 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 21.36 149 0.75 48. 75 52. 1 88.5 30.51 墨西哥 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 0.5 0.3 6. 35 6.6 6. 65 0 0.5 中国 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 30. 75 17.5 99 95 115. 59 0. 1 31.56 欧盟27国+英国 4月预测 NA NA NA NA NA NA NA 5月预测 0. 93 3 15 16. 1 17. 93 0.22 0.79