化工行业专题深度报告：欧洲成本大增，利好中国化工品出口 20220605 国海证券.docx

证券研究报告化工 化工行业专题深度报告：欧洲成本大增，利好中国化工品出口评级：推荐(维持)2022 化工行业专题深度报告： 欧洲成本大增，利好中国化工品出口 评级：推荐(维持) 国海证券研究所 李永磊(分析师) 董伯骏(分析师) 汤永俊(联系人) S0350521080004 S0350521080009 S0350121080058 liyl03@ dongbj@ tangyj03@ 请务必阅读附注中免责条款部分2 请务必阅读附注中免责条款部分 2 最近一年走势 0.3557  化工 沪深300 相关报告 相关报告 0.2359 0.1161 -0.0037 《二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化（推荐）* 《二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏》——2021-12-18 《可降解塑料深度之一： 限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕》——2021- 10-17 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊》——2021-09-09 -0.2433 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 化工 7.72% -4.53% -5.69% 沪深300 -2.70% -2.86% -11.60% 3请务必阅读附注中免责条款部分 3 请务必阅读附注中免责条款部分 核心观点：欧洲能源高成本将利好中国化工产业竞争力提升 研究目的：受到俄乌战争影响，欧洲能源供应出现紧张，俄罗斯天然气占到欧洲天然气使用量较大，俄乌冲突期间，天然气等 能源价格数次上涨，欧洲的工业生产成本大幅上行，中欧化工产品价格差距拉大，中国化工产品出口量有望增加。 主要结论：欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行， 同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品 价格大幅上涨。目前，中国和欧洲部分化工产品的价差越拉越大，中国化工品出口量有望大幅提升。未来，中国在传统能源和 新能源方面的供应优势有望持续存在，中国化工品相对于欧洲的成本优势将持续存在，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力 有望进一步增强。 供给端，欧洲能源紧缺，中国能源优势凸显 受天然气能源价格大幅上涨影响，欧洲化工行业能源成本和原料成本大幅增加，全球能源供应链的重构和恢复需要较长时间。 中国在传统能源增产保供和新能源产业体系上都具有优势，维持了相对较低的能源价格。 需求端，内外需同时复苏 国内稳经济措施逐步加强，内需有望复苏，中欧高价差背景下，叠加海运费价格下行，中国化工品出口至欧洲的量也将大幅提 升。 综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持化工行业“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公 司业绩不及预期风险； 核心观点：部分产品国内和欧洲价格差距较大 核心观点：部分产品国内和欧洲价格差距较大 资料来源：Wind，Bloomberg，相关公司公告，卓创资讯，百川资讯，国海证券研究所请务必阅读附注中免责条款部分4 资料来源：Wind，Bloomberg，相关公司公告，卓创资讯，百川资讯，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分 4 图表：部分产品国内和欧洲价格差距较大 产业链 产品 重点上市公司 欧洲产能 占比 目前价差 （欧洲价格-中国价格） 历史分位 聚氨酯 MDI、TDI 万华化学、沧州大化 27?；27? 878美元/吨；1439美元/吨 86?；79? 氯碱 PVC 中泰化学、三友化工 15? 5319元/吨 99.6? 烧碱(液碱、片碱) 中泰化学、滨化股份、万华化学 15? 1629元/吨；487元/吨 81?；81 纯碱 纯碱 远兴能源、山东海化 21? 53美元/吨（出口-国内） 98? 己二酸 己二酸 华峰化学、华鲁恒升 19? 1609元/吨 96? 丙烯腈 丙烯腈 东方盛虹、荣盛石化、中国化学 15? 479美元/吨 94? 轮胎 半钢胎、全钢胎 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟 （ 24.62? 消费占比 ） 1美元/条；8美元/条 86?；72? 营养品 维生素A、维生素E 新和成、浙江医药 53?；36? 28353美元/吨；3204美元/吨 87?；60? 化肥 磷肥(一铵、二铵) 云天化、新洋丰、云图控股 16.24? 2979元/吨；1426元/吨 98?；94 氮肥 华鲁恒升 22.05? 593元/吨 93? 醋酸 醋酸 华鲁恒升、江苏索普 6.2? 8808元/吨 9