机械设备行业专题研究：硅片设备：基于盈利性及竞争博弈的分析.docx

行业报告 | 行业专题研究 证券研究报告 2022年06月06日 机械设备 硅片设备：基于盈利性及竞争博弈的分析 作者： 分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1110519050003 联系人 张钰莹 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 2摘要 2 硅片设备：光伏设备产业链偏上游，单GW设备投资额2亿+，预计2025年市场空间约为752.6亿。 行业发展趋势：1）多晶硅片→单晶硅片，P型硅片→N型硅片；2）大尺寸硅片降本效果明显；3）薄片化降本 +增加开路电压。硅片发展趋势拉动硅片设备更迭（大尺寸炉型、大尺寸+薄片化切片机）。 长晶环节核心设备：单晶炉 直拉法（CZ）为生长工艺主流，该方法生产单晶硅占比达80 +； 2021年晶盛机电单晶炉市占率超过80 （除隆基和京运通外市场），截至2022年3月31日，公司未完成设备合 同总计 222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元（以上合同金额均含增值税）。 切片环节核心设备：截断/开方/磨倒/切片机 切片环节盈利性对比：一体化企业vs切片代工企业？结论：我们对比一体化企业和切片代工企业在硅片切片环 节的利润率，核心在于切片成本差异。2022年，一体化企业（隆基/晶澳/阿特斯）切片环节毛利率均值为23- 25%，切片代工企业（高测股份）切片环节毛利率均值为31%。 高测股份 vs 客户：利润如何分配？ 切片代工模式给终端带来多少利润？本质：假设硅料值相同，不管怎么变，差异在于代工费vs一体化企业生产 成本。结论：以210mm硅片切割为例，2022年，高测和客户合计毛利率为30.8 。高于前文分析的一体化企业 （隆基/晶澳/阿特斯）切片环节毛利率均值为23-25%，实现帕累托最优。我们认为，应该同一赛道pk，选取高测股份的客户和一体化企业进行对比，高测股份的客户比一体化企业切片成本更低，从产业链降本角度讲，很有动能找第三方企业切片代工。 风险提示：光伏行业政策变化及市场波动风险；硅片设备企业竞争加剧风险；本文测算具有一定主观性等。 1 光伏设备框架 技术变革带动设备升级：电池片＞组件＞硅片 3 1.1 光伏设备行业驱动要素 1.1 光伏设备行业驱动要素 长期需求：政策+产业链降本→扩产→光伏装机量增加→平价时代到来 替换需求：技术迭代 or 耗材更新 图：光伏设备行业驱动要素 资料来源：CPIA，天风证券研究所 4 1.2 光伏设备产业链梳理 1.2 光伏设备产业链梳理 资料来源：CPIA，PV InfoLink，双良节能公告，东方日升公告，wind，天风证券研究所5硅料 硅片 电池片 资料来源：CPIA，PV InfoLink，双良节能公告，东方日升公告，wind，天风证券研究所 5 硅料 硅片 电池片 组件 光伏电站 产业链 设备 硅片设备：单GW设备投资额2亿+； 电池片设备：perc单GW设备投资额1.6亿左右，TOPCon单GW设备投资额约2亿， HJT单GW设备投资额约3.5-4亿 组件设备：单GW设备投资额0.62亿。 金属硅热场材 金属 硅 热场材 料 金刚 线 银浆 光伏玻 璃 胶 膜 背板 边 框 逆变 器 支 架 蓄电 池 0.3亿元+/GW 2亿元+/GW 1.6~4亿元/GW 0.62亿元/GW 组件 设备 电池片 设备 硅片 设备 硅料 设备 辅 材 资料来源：晶盛机电招股书、上机数控招股书、连城数控招股书、奥特维招股书、，迈为股份招股书、先导智能招 资料来源：晶盛机电招股书、上机数控招股书、连城数控招股书、奥特维招股书、，迈为股份招股书、先导智能招 股书、金辰股份招股书、北方华创招股书等、 CPIA《2020-2021中国光伏行业年度报告》、天风证券研究所 6 光伏设备主要集中在制作硅片、电池片及组件板块：在太阳能级多晶硅提取环节主要使用的是硅料提炼设备，在硅片制作环节主要运用各种硅片生产设备（生长、铸锭、开方、切割等设备），在电池片制作环节主要使用电池生产设备（制绒、扩散、覆膜、蚀刻等设备），在组件环节主要运用组件专用材料生产设备 （划片、串焊等设备），装机系统主要运用的是各类光伏系统支持部件生产设备。 图：光伏设备产业链梳理 环节 具体工艺 工艺简介 对应的主要设备 主要厂商 铸锭/拉棒 将高纯多晶硅铸成多晶硅锭或拉成单晶硅棒 铸锭炉/单晶炉 晶盛机电、连城数控、京运通 硅片 截断、切方 将多晶硅锭/单晶硅棒切割成硅块 截断机、切方机 晶盛机电、上机数控、高测股份 切片 将硅块切割为硅片 多线切割机 晶盛机电、连城数控、高测股份 检测、分选 对生产过程中的硅片进行检测、分级 硅片分选机 苏州晟成、天准科技 清洗、制绒 在硅片表面制备绒面，提高对光的吸收 湿法黑硅制绒设备