实证研究方法论——Stata应用 课件 第7章 事件研究专题.pptx

第7章 事件研究专题 主要内容 一、事件研究概述 二、事件研究的基本步骤 三、事件研究在Stata上的实施： 以检验上市公司年度盈余信息的有用性为例 事件研究概述 事件研究（Event Study）主要是检验事件前后公司证券（股票或债券）价格等（包括回报的均值和方差，交易量等）的行为，或者说运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对公司价值的影响。 Ball and Brown(1968),Beaver(1968),Fama et al.(1969) Prior to that time, “there was little evidence on the central issues of corporate finance. Now we are overwhelmed with results, mostly from event studies” (Fama, 1991, p. 1600). 1974-2000年，在JB,JF JFE,JFQA和RFS上，报告事件研究结果的文章总数为565篇。其中JF和JFE各超过200篇（Kothari and Warner,2004）。 尚不包括主流的会计杂志，如AR,JAE,JAR,CAR,RAS. 截至2020年底，在上述刊物上发表的有关事件研究的文章已经达到1 752篇 主要的应用 1.经济学与法学研究领域，主要集中于政策和监管的影响。某一重大金融监管政策对银行股的影响。某一重大法律的颁布对相关行业的影响。 2.财务决策对公司价值或股东财富的影响，如Fama,Fisher, Jensen, and Roll （1969）研究股票分割的市场影响。其他应用如兼并重组等的影响。 主要的应用 3.检验市场的有效性。如果，特定公司事件后存在系统的非零非正常回报，表明同EMH不一致。通常是联合检验。 4.会计研究领域，主要集中在盈余公告对股票价格的影响上。其他公告如股息公告，配股增发公告，关联交易公告等。 事件研究的基本步骤 主要包括： 定义事件（Event definition） 确定样本（Selection criteria） 估计正常和非正常回报（normal and abnormal return estimation） 进行检验（statistical test） 分析结果（result analysis）等。 事件研究的基本步骤 1 定义事件（Event definition） 1.1 确定要研究的事件 确定所要研究的事件（重要事件） 明确事件所涉及公司证券价格的研究期间——事件窗 (event window) 1.2 确定事件窗 事件窗 (event window) 是事件所涉及的公司证券价格的研究期间, 一般用相对时间表示, 即以事件发生前后若干天表示, 如图 7-1 中的 [T1 ,T2] , T2 可以取 0,1,2, … ,n; T1 可以取-m,… ,-2,-1, 其中 n, m 表示整数。事件发生当日为事件日, 用t=0表示。 2 确定研究样本（Selection criteria） 样本选择标准：应当将哪些公司包括进来确定标准（主要取决于研究目的）。包括考虑数据的可获得性。 概括数据样本的特征： (如公司的资本化市值、行业代表性、整个期间事件的分布等 )，并说明通过选样可能导致的任何偏差 。 3 估计正常和非正常回报 3.1 正常回报和非正常回报的定义 正常回报是指假设不发生该事件条件下的预期回报。 非正常回报是指事件窗内实际的事后回报减去事件窗内证券的正常回报之后的差额。 3.2 正常和非正常回报的估计（Estimation procedure） 界定估计窗 (estimation window) (estimation window] (event window] 利用估计窗数据进行参数估计, 当t＝-150,…,-11(T0-T1)。 4 统计检验（Testing procedure） 原假设 (the null hypothesis)的确定 通常假定H0:AR和CAR为0,或不同组的CAR没有差异（好消息、无消息和坏消息） 构造统计量（包括参数和非参数检验等） 非正常回报的估计与检验 估计窗： T0-T1（L1=T1-T0） 事件窗： T1-T2（L2=T2-T1） 事件日： 0 事件窗后： T2-T3 (L3=T3-T2) 事件窗和估计窗之间通常应留有间隔 事件窗的非正常回报（收益）定义为：事件对公司价值（股东财富）的影响程度。 假定：事件是外生的。 思考：何种情况下不是外生的？ 估计非正常回报之前，需要首先估计正常回报（基准）。同盈余管理中的研究思路基本上是一致的。 计算正常回报的方法 均值调整报酬